隨著市場經濟一體化和企業(yè)經營的全球化的發(fā)展，全球企業(yè)之間的聯(lián)系也日益加強，競爭也日益白熱化，單純的企業(yè)發(fā)展手段已經開始難以滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，于是就企業(yè)之間的并購就形成了。并購是兼并和收購的簡稱。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產權，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些企業(yè)決策控制權的經濟行為。而收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產或股權，以獲得該企業(yè)的控制權。并購可以讓企業(yè)獲得快速發(fā)展和高額利潤，但是企業(yè)并購的風險也無處不在，一個看似渺小的錯誤也可能將企業(yè)并購推入失敗的泥沼，所以在這種狀況下，對于企業(yè)并購過程中易于發(fā)生的風險及預防措施進行了淺顯的論述。
一、并購前的財務風險及防范
并購企業(yè)在并購計劃實施之前，需要選擇并購的目標企業(yè)和具體的并購方式，因此，并購前的風險主要是這兩個選擇所造成的風險。
1.在市場經濟條件下，企業(yè)作為獨立的經濟主體，其選擇的并購行為不但應該符合自身的利益，而且應該符合主購企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略。并購的目的主要是為了謀求協(xié)同效應、實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，或是為了某些特定目標。因此在并購前必須仔細考慮選擇適當的目標企業(yè)，而在實際操作中卻不乏多選擇失敗的案例。例如許多企業(yè)由于盲目進行混合并購或盲目進入不相關領域，最后使企業(yè)進入多元化經營的誤區(qū)，反而拖累了自身，不利于主購企業(yè)的發(fā)展。這些就是未能很好的考慮選擇目標企業(yè)的所造成的風險損失。
2.企業(yè)的并購方式多種多樣，有股權收購和資產收購及合并。股權收購又有整體性股權收購、控股性股權收購、承債性股權收購。資產收購又有規(guī)模擴張型、借殼上市型、重組型和置換型資產收購四種。每種方式要求的資本數量不同，不同的并購方式都有各自的優(yōu)缺點。因此并購企業(yè)應該根據自身的資本規(guī)模及各方式的優(yōu)缺點，適當的選擇并購方式，減少選擇所造成的風險損失。
二、并購中實施階段的財務風險及其防范
1.融資風險。
融資風險是指企業(yè)在并購過程中是否能夠籌集到足夠的資金，同時是否能夠保證并購的順利進行一種風險。如果融資的安排不當或是與企業(yè)運行連接不夠完善就會形成融資風險，如果融資過早就會出現(xiàn)承擔許多可以避免的利息；如果融資過晚或過慢就會出現(xiàn)資金不足或是資金供給不正常，導致并購無法順利進行。所以對于融資的安排也是并購過程中的重點。融資的方式主要有以下兩種：內部融資和外部融資。
內部融資是指企業(yè)所需的資金均來源于內部的自留資金，內部融資的好處在于不需要支付利息，且沒有還貸壓力，可以減少企業(yè)的并購成本和由于無法還貸可能造成的破產形象，但是也具有不容忽視的缺點；完全運用自有資金，一則我國的企業(yè)規(guī)模一般較小，無法獨自承擔并購所需的巨額資金，完全動用寶貴的自有資金進行并購會影響企業(yè)對于外部市場的反應能力及抗風險的能力，如果進一步的融資不能夠順利進行，則非常有可能導致企業(yè)的正常運行，更不用說企業(yè)的并購大計。
外部融資是指企業(yè)運用外部手段籌集并購資金的方式，主要包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。
權益融資是指企業(yè)通過增資擴股的方式進行融資。通過大量發(fā)行股票進行融資，可以籌集到大量的長期可使用資金，且因為股票本身沒有確定的付息日以及歸還期限，所以企業(yè)的資本風險較小，但是由于股票的發(fā)行需要長期的時間，且需要支付的發(fā)行費用較高，不利于在并購過程中的資金銜接，更有可能出現(xiàn)由于大量股票而稀釋股東對于企業(yè)的控制權，甚至出現(xiàn)大股東對全企業(yè)控制權的喪失，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。
債務融資是指企業(yè)通過借債的方法獲得資金的一種手段。通過舉債進行融資的資金成本較低，而且所支付的利息可以在稅前扣除，達到了避稅的效果，而且運用舉債的方法籌集資金所需時間較短，不會稀釋股東對于企業(yè)的控制權并且手續(xù)簡便，利于運用。但是債務融資具有很大的局限性，負債率較高的企業(yè)難以借此方法獲得資金，并且銀行或債權人對于資金的提供有較苛刻的條件。一旦企業(yè)不能合適的掌握負債尺度，過高的負債率或造成企業(yè)的經營風險，如果不能到期償還借款和利息，會使得企業(yè)面臨破產的巨大風險。
解決融資風險首先要合理選擇并購的籌資方式與結構時，要遵循資成本最小化原則；債務籌資與股權籌資要保持適當的比例關系；另外，短期債務與長期債務要予以合理的搭配，以盡可能將籌資風險降到最低。最后，并購企業(yè)在選擇籌資方案時，必須結合并購動機，企業(yè)自身的資本結構，并購企業(yè)對融資風險的態(tài)度，資本市場的情況等因素，選擇最佳的融資方式組合，規(guī)劃融資結構，綜合評價各種方案可能產生的財務風險，保證并購目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案。
2.企業(yè)并購的信息風險。
由于存在信息不對稱、道德風險“隱蔽工程”以及法律政策的影響，并購中往往潛藏大量的信息風險。由于并購各方信息不對稱，出讓方往往對目標公司進行商業(yè)包裝，隱瞞不利信息，夸大有利信息，而并購方也常?？浯笞约旱膶嵙?，制造期望空間，雙方信息披露都存在不充分或者失真的情況。因此，并購冒然行動而失敗或交易后才發(fā)現(xiàn)受騙上當的案例比比皆是。
信息風險防范對策一方面應要求對方真實、完整，不會產生誤導地披露自己的全部情況并做出保證；另一方面應針對對方的外部環(huán)境和內部情況進行審慎的調查與評估，充分了解其現(xiàn)狀與潛在風險。做到信息披露及保證并購各方用最直接、合理、科學、專業(yè)和沒有歧義的語言披露其所有應當的信息，并作出聲明、承諾與保證。包括：出讓方向并購方保證沒有隱瞞重大信息，并購方向出讓方保證有法律能力和財務能力并購目標公司等等，以此來保護自己的利益，消除并購中可能產生的風險。對于可能存在的風險應當要求對方提供書面承諾，作為防范風險的保證及進行索賠的依據，并在并購合同中約定違約責任等救濟措施，做到防患于未然。
3.支付風險。
現(xiàn)金支付是指企業(yè)以現(xiàn)金為并購公司的工具，具有最大的財務風險。一則，對于企業(yè)具有的現(xiàn)金流量及數量有非常嚴格的要求，是企業(yè)并購能否完成關鍵；二則，由于直接運用現(xiàn)金進行支付，很有可能因為匯兌的差別造成多余的匯兌損失；三則，完全用現(xiàn)金進行支付會導致股東權益的減少，可能會因此引起股東對于并購行為的抵觸，增加企業(yè)并購的財務風險。
股票交換是以并購方股票替換目標企業(yè)的股票，即以股換股。對于運用股票交換和進行運用權益融資一樣會稀釋股東對于企業(yè)的控制權，而股權稀釋的風險高低則是由股權稀釋率所決定的。當并購前后的股權稀釋率發(fā)生激烈變動，說明并購行為將給企業(yè)的原股東帶來巨大的股權稀釋風險。如果發(fā)行新股后的股權稀釋率小于50%，表示股權稀釋的風險較高；反之，表示股權稀釋的風險較低。當主要股東的股權被稀釋到無法有效控制并購后的企業(yè)而主要股東也不愿放棄這種控制權力時，主要股東可能反對并購，使并購活動無法進行下去。除此以外為了并購行為而發(fā)放新股不僅發(fā)行費用較高而且還具有耗時長手續(xù)復雜等缺點。
對于現(xiàn)金支付的并購，首先考慮到的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，導致變現(xiàn)能力就越高，也說明企業(yè)越能迅速并順利獲取收購資金。
由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，很難在市場上化解，必須通過調整資產負債來匹配。同時加強營運資金的管理來降低，通過建立流動資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
對于股權支付的并購，應綜合考慮目標企業(yè)的成長性、發(fā)展機會、并購雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方的資產，正確確定換股比例。目前，并購雙方換股比例所采用的換算標準或依據主要有并購雙方的每股市價、每股凈資產、每股收益等。
三、并購完成后的財務風險及其防范
企業(yè)并購后主要有整合風險。企業(yè)并購后如果不能采取積極的行動將被收購的企業(yè)快速整合到收購企業(yè)的組織結構中，收購仍有可能失敗。
整合前進行周密的財務審查，整合前的財務審查包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的審查以及對目標企業(yè)的審查。整合前的財務審查可為并購企業(yè)的運行提供可行性分析；還可通過審查發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務狀況，其審查內容包括并購后需要整合的有形資產和無形資產、需要的資金投入、企業(yè)的負儲結構、現(xiàn)有融資能力。加強并購后企業(yè)的組織結構整合。組織結構的整合主要是并購重組后企業(yè)的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應當根據企業(yè)發(fā)展目標，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標準，做到人盡其才。要盡量挽留人才，防止磨合過程中出現(xiàn)團隊行為弱化、不負責任、負權壓利、擾亂工作秩序的現(xiàn)象。企業(yè)并購后，要發(fā)揮人才資本優(yōu)勢并進一步挖掘人才資本的潛力，就必須根據人力資本的特征正確評估人力資本價值。并購之后絕大部分企業(yè)的經營業(yè)績未來得到顯著提升，結果卻是資產規(guī)模不斷擴張，創(chuàng)利能力不斷下降，不同業(yè)務單元之間缺乏內在聯(lián)系和必要的相互支撐，主業(yè)和副業(yè)相互爭奪有限的企業(yè)資源，造成企業(yè)主業(yè)被拖累，而副業(yè)又難以為繼。這一現(xiàn)象在很大程度上是由企業(yè)并購后不重視財務戰(zhàn)略整合向造成的。
總之，如何回避并購風險是企業(yè)并購的核心問題，并購風險是很可能會發(fā)生的風險，并不是必然會發(fā)生的風險。因此，只要認真做好防范對策，就可以實現(xiàn)預期的企業(yè)并購目標。
