項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。在項目管理中，資金固然是一個重要的因素，但錢的多少并不是最重要的，還有很多因素制約項目的成敗。本文試從經(jīng)濟(jì)分析的角度略述項目投資的幾個問題。
1 項目投資的制約因素
項目投資作為一種社會化投資行為，其受影響制約的因素很多，因此在項目投資分析和決策時候必須綜合全面考慮，從經(jīng)濟(jì)分析角度看，應(yīng)該注意以下幾個關(guān)鍵制約因素：
1.1 不要忽視機(jī)會成本 雖然機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的潛在收益，但對項目投資影響很大。同時，機(jī)會成本在決策中的意義還在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最有利的使用途徑。
1.2 重視大局分析 新的投資對原有經(jīng)營是促進(jìn)而不是削弱，就是說不要單看一個項目，而且要從大局上分析。要考慮投資項目對公司其他部門乃至公司全局戰(zhàn)略發(fā)展的影響。
1.3 分析市場狀況 夕陽產(chǎn)業(yè)的投資前景自然不如朝陽產(chǎn)業(yè)誘人，因為有太多競爭對手，而且經(jīng)過長時間的發(fā)展，市場化程度很高，其行業(yè)利潤率已經(jīng)趨向低于平均水平，這樣的因素會很大程度上影響項目的成敗。
1.4 加強(qiáng)管理團(tuán)隊的建設(shè) 在項目管理中，人是非常重要的因素。從某種意義上講，項目確實完美無缺，具有很大可行性，但實施后卻項目失敗。關(guān)鍵因素是人力或者實施的團(tuán)隊出現(xiàn)了問題，因此項目能否成功，最終要取決于該企業(yè)能否擁有一個強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊，這一點特別重要。
1.5 注意有關(guān)政策的影響 在一個法律和市場體系健全的政策環(huán)境下，不要忽視相關(guān)政策的影響。深入分析方方面面的相關(guān)政策，就會發(fā)現(xiàn)項目投資在政策方面的利弊所在。制定切實可行投資方案時，才能揚長避短，保證項目成功。
1.6 注重自身特點的影響 眾所周知，要使一個項目成功有很多決策是要做的，有關(guān)資本投入的決策自有其特點，在經(jīng)濟(jì)分析時候必須關(guān)注這些項目自身特點的影響，知彼知己，百戰(zhàn)不殆。
1.6.1 項目直接牽涉到大量真金白銀的流進(jìn)流出，但到底投入多少資金就可以保證一個項目順利運作是比較難精確確定的；
1.6.2 隨著項目的推移，越往后的事情越難準(zhǔn)確確定，風(fēng)險也就越大；
1.6.3 大多數(shù)項目具有不可逆性，比如投入資金換來的鋼筋水泥建筑或者專用設(shè)備，如果不干了，很難把它重新置換回同樣的資金；
1.6.4 項目投入和產(chǎn)出之間時常有一段時間差。譬如做一廣告，可能不用幾天就能看到產(chǎn)品銷量上升，但做一項目投資，回報期可能10年8年或者更長，在此期間，匯率、利率、原材料及勞動力價格變化以及通貨膨脹等因素都有可能影響到投資決策，對投資的分析必須全面考慮；
1.6.5 對項目來說，一個企業(yè)所能投入的資源是有限的，如果是短期性融資，更有被卡斷資金源的風(fēng)險，因此做出投資前必須充分考慮企業(yè)自身資產(chǎn)和資本的轉(zhuǎn)換流動能力，不可因小失大，也不可因噎廢食；
1.6.6 項目時間是否可控，因為時間一旦失控，成本費用就會上升，所以說“時間就是金錢”，在論證階段就必須充分考慮出現(xiàn)意外及不可預(yù)期影響出現(xiàn)的可能。
2 項目投資的分析要素
針對項目投資的制約因素及自身特點，我們可以用六個要素來分析衡量一個投資項目，要不你不投資，一旦投資的話必須清楚這六個要素在該項目里的情況。
2.1 項目初期成本 它是指在項目正式運作產(chǎn)生收入之前，所發(fā)生的費用，這個資金可能成為將來正式運作之后很大的包袱，必須引起高度重視，即資金是寶貴的，一定花在刀刃上，避免浪費和無效支出。
2.2 每一階段發(fā)生的費用 一般按年計算，第一年要花多少，第二年要花多少……最好能分出哪些是固定不變的，哪些是隨著其他因素（比如產(chǎn)量）的變化而變化的，即分出固定成本和變動成本。還有哪些費用是自己能控制的，哪些費用是很難控制的，根據(jù)費用特點進(jìn)行相應(yīng)的費用控制管理。
2.3 項目的生命期 項目多少年之后，再運作下去也不會有賺錢的可能，這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期分析，但不少項目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了。
2.4 現(xiàn)金流量情況 現(xiàn)金流量是指投資項目在其生命期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，它是計算項目投資經(jīng)濟(jì)評價決策指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息。項目分析的時候就要估算什么時候開始能有多少現(xiàn)金流進(jìn)來，多少現(xiàn)金需要流出去，凈現(xiàn)金流量情況是否符合企業(yè)經(jīng)營及發(fā)展需要。
2.5 對投資主體的影響 所上項目有沒有可能為其他項目增加利潤，比如購入其他項目的產(chǎn)品做原料，或者適得其反，自己同自己產(chǎn)生競爭等等。當(dāng)然，諸如此類的交互影響，事實上很難準(zhǔn)確計量。但決策者在進(jìn)行投資分析時仍將其考慮在內(nèi)。
2.6 需要的營運資金 存貨大概會是多少，在這個行業(yè)里的付款期和收款期一般是多長，企業(yè)的原材料成本，生產(chǎn)設(shè)備的維護(hù)成本是多少，然后根據(jù)人員工資、管理費用、財務(wù)費用、市場費用等每月的預(yù)算來估算維持項目正常運作所需的營運資金到底需要多少。通常，在進(jìn)行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運資金在項目結(jié)束時收回。
3 項目投資的財務(wù)分析方法
項目投資的上述分析要素最終都反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上。常用的財務(wù)分析方法有：
3.1 投資回收期 投資回收期法，這是一個很簡單的方法。顧名思義，就是計算投資項目的投資資本什么時候能收回來。該法計算簡便，并且容易為決策人正確理解，缺點在于不僅忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期較高。雖然簡單，但沒有一個投資者不想知道自己的投資什么時候能收回來，所以這個評估方法仍在廣泛使用，但目前作為輔助方法使用，其主要功能是測算項目的流動性而非盈利性。
3.2 平均報酬率 平均報酬率是投資項目分析方法中唯一不用現(xiàn)金流量而是用賬面利潤來評估的，而且也不用考慮資金的時間價值，因此該方法有嚴(yán)重的缺陷。這種不考慮現(xiàn)金因素的計算方式在概念上已經(jīng)大大落伍，在技術(shù)上，其簡單易算的特點也因為EXCEL設(shè)有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義。但對于該指標(biāo)業(yè)內(nèi)其實也有不同說法，主要問題在分母那里，是用期初的投資總額還是每年的平均投資額？很難定論。其實該方法的意義在于起碼的投資分析理念，如果自己要在心里大致評估一下幾個小項目的回報，不妨用此方法速算一下；如果外來客戶給你看的報告里只用此方法，你就可以考慮對方?jīng)Q策分析人員的水平夠不夠了。
3.3 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指標(biāo)是進(jìn)行投資項目評價的最重要的指標(biāo)之一，在投資活動中被廣泛使用。凈現(xiàn)值為正的投資方案是可行的，且凈現(xiàn)值越大越好，若凈現(xiàn)值為負(fù)，則方案不可行。對于投資額相同的互斥幾個方案，凈現(xiàn)值為正且最大的方案為最優(yōu)方案。
在評估一個項目時，我們要把這個項目將來的回報折算到現(xiàn)在的價值（折現(xiàn)），比如我們對資金的回報率希望是10%（或者說我們有資金購買國債有10%的利率），一個項目如果在第5年能帶給我們1000元，那等于現(xiàn)在的1000/[（1 10%）^5]元。這也就是借錢要收利息的道理，如果投資1000元錢5年后歸還，要讓那時的錢還等于現(xiàn)在投資的1000元，就得收回1610元。在計算過程中，折現(xiàn)率的選擇是有爭議的，一個項目選擇15%作折現(xiàn)率可能凈現(xiàn)值為負(fù)，可是選擇10%來評估的話就可能為正了，那么到底這個項目可行否？投資永遠(yuǎn)是一個比較的概念，就是說我們要考慮有沒有最好的選擇。另外，投資不同行業(yè)有不同的風(fēng)險，折現(xiàn)率的選擇上可以適當(dāng)體現(xiàn)不同行業(yè)風(fēng)險的不同。選擇折現(xiàn)率就是看手上的資金如果不投這個項目干別的，能取得多少回報，當(dāng)然，在這個基礎(chǔ)上再加一點點風(fēng)險附加率是可以接受的，但不能憑空想象。NPV這種評估方法相當(dāng)常用。
3.4 內(nèi)部報酬率 在NPV計算過程中，必然有一個回報率，使NPV等于零，以前人們用測算法得到這個值，但現(xiàn)在用EXCEL，可以很方便的測算出IRR。如果這個IRR高于資金成本的話，這個項目是可以接受的，IRR越高表示項目投資成本收回后剩余的資金越多，給股東帶來的收益越多。內(nèi)部收益率指標(biāo)在實踐中得到了廣泛應(yīng)用。但傳統(tǒng)的內(nèi)部報酬率存在著幾個缺陷：第一，假設(shè)項目壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后的年限內(nèi)的再投資報酬率就是內(nèi)部報酬率本身，這是不現(xiàn)實的；第二，當(dāng)兩個項目的現(xiàn)金流入時間不一致，一個在前幾年流入的較多，一個在后幾年流入的較多，則用內(nèi)部報酬率評價項目可能會得出與凈現(xiàn)值相反的結(jié)論；第三，當(dāng)投資項目為非常規(guī)型時，內(nèi)部報酬率可能有多個解或無解。此時，傳統(tǒng)的內(nèi)部報酬率指標(biāo)進(jìn)行評價可能會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。這時需要用修正的內(nèi)部報酬率來對項目評價。即修正的內(nèi)部報酬率——MIRR函數(shù)。該指標(biāo)同時考慮了投資的成本和現(xiàn)金再投資報酬率。在EXCEL中，可以利用此函數(shù)方便地計算該指標(biāo)。時刻不能忘記投資要挑最佳選擇，有比較，這些評估方法才有意義。最佳選擇由很多因素組成的，絕不是一兩個指標(biāo)能說明一切。
4 總結(jié)
對于項目的評估決策，要考慮的因素很多，其中財務(wù)方面的因素主要根據(jù)各項預(yù)測以及以往的財務(wù)歷史數(shù)據(jù)得出，因此在分析項目的投資價值時，務(wù)求做到每項假設(shè)預(yù)測等都有嚴(yán)格的數(shù)據(jù)支持。對于一個項目，最好能夠考慮幾種不同的評估方法，因為不同的方法側(cè)重面也有所不同，可以讓決策者從多方面了解項目的完整情況。另外，要充分考慮到各種可變因素對項目的影響，可以多做一些敏感度分析，用來測算項目的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而在綜合全面分析基礎(chǔ)上做出最優(yōu)決策。
