■ 張夕和
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《中國總會計(jì)師》 2006年第11期
個人小檔案
張夕和,男,高級會計(jì)師。1990年7月開始進(jìn)入中鐵十六局集團(tuán)財(cái)務(wù)部門工作,歷任集團(tuán)財(cái)務(wù)處機(jī)關(guān)財(cái)務(wù)科科長、集團(tuán)財(cái)務(wù)部部長,曾任中鐵十六局寶中線指揮部主管會計(jì)、計(jì)財(cái)處副處長,中鐵十六局北京地鐵復(fù)八線指揮部財(cái)務(wù)主管、計(jì)財(cái)部部長。2005年12月起任中鐵十六局集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部部長。
傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論在投資決策及資金管理等方面推崇資金的時間價值,要研究投資決策,就要研究并確認(rèn)資金的時間價值。筆者長期從事施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作,在實(shí)踐中深刻認(rèn)識到,資金除具有時間價值屬性外還具有空間價值,作為經(jīng)營領(lǐng)域分散的大型集團(tuán)公司尤其如此。這就使得研究資金的時空二維價值對施工企業(yè)等跨區(qū)域經(jīng)營企業(yè)具有不可低估的意義。
一、傳統(tǒng)的資金時間價值理論和資金空間價值的存在及意義
資金的時間價值,是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資(投入生產(chǎn)、購買有價證券、存入銀行、借出款項(xiàng)等)所增加的價值,即資金隨著時間的延續(xù)而增值,資金時間價值是由資金的使用價值所決定的,是在資金的運(yùn)動中產(chǎn)生的。
根據(jù)資金時間價值的定性分析可知,企業(yè)首先運(yùn)用一定量的資金購買所需要的資源,然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品,產(chǎn)品出售時得到的資金量大于最初投入的資金量,每完成一次循環(huán),貨幣就增加一定數(shù)額,周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,增值額也越大。隨著時間的延續(xù),資金總量在循環(huán)中按幾何級數(shù)增長,使得貨幣具有時間價值。隨著社會的進(jìn)步,資金的所有權(quán)和使用權(quán)常常分離,體現(xiàn)為兩方面:一是資金的所有者因讓渡資金的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬;二是資金的使用者因獲得資金的使用權(quán)而支付給資金所有者的成本。
根據(jù)資金時間價值的定量分析來看,資金的時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。日常經(jīng)濟(jì)活動中它的度量有絕對指標(biāo)和相對指標(biāo),絕對指標(biāo)一是利息,指資金投入銀行所產(chǎn)生的增值,二是投資收益,指資金在社會經(jīng)濟(jì)活動所產(chǎn)生的增值;相對指標(biāo)一是利息率,指單位時間內(nèi)利息與本金之比,二是投資收益率,指單位時間內(nèi)投資收益額與原始投資額之比。
對于資金的時間價值,有意義的研究更多的是在投資決策領(lǐng)域,投資者期望通過各種投資獲得超額收益,即超出社會平均資金利潤率或資金成本的額外收益。因保留大額資金而失去的投資收益或者把資金投資于一個項(xiàng)目而喪失對其它項(xiàng)目投資獲取的收益作為一種機(jī)會成本,這種機(jī)會成本在投資決策時也應(yīng)該納入資金空間價值的研究范疇。如何使機(jī)會成本最低,還必須研究籌資政策和資金持有政策,力求保持企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)和最佳資金持有量,以使資金使用和持有成本最低,獲取最大的資金價值。
投資決策中資金時空二維價值的計(jì)算模型一是資金價格對時間的積累,即資金的時間價值;二是把資金的運(yùn)動、投向及所處的空間因素環(huán)境考慮在內(nèi),體現(xiàn)資金的空間價值。對于類似于施工企業(yè)等區(qū)域跨度大的企業(yè)來說,研究資金的時空二維價值對于提高資金的管理水平具有重要意義。
二、資金空間價值理論
資金空間價值,是指資金存在和投資于不同的空間及領(lǐng)域,由于受不同空間客觀環(huán)境條件的影響而引起的綜合獲利能力的差異和存在狀況對總體效益的影響。資金空間價值在一定意義上是資金時間價值的擴(kuò)展和延伸,表現(xiàn)為資金由于地域上的分布和投向的不同,所引起的價值差別。單純一定量資金的時間價值,按社會平均資金利潤率計(jì)算,各區(qū)域差別甚微,但假如等量閑置資金投資于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,項(xiàng)目的投資回收期縮短、凈現(xiàn)值增大和現(xiàn)值指數(shù)提高,直接效果是資金流順暢。
影響資金空間價值的因素很多:一是利潤率,不同空間利潤率與社會平均利潤率的差異決定著一定空間投資的獲利水平,它是計(jì)算資金空間價值的基礎(chǔ);二是利息率,在社會平均利潤率一定的條件下,利息率與企業(yè)投資收益率成反比;三是資源條件,它是直接影響投資者在該空間的投資成本和效益水平的因素;四是市場狀況,影響到投資的回收期與效益的提高;五是投資、稅收等政策。
研究資金的空間價值,在承認(rèn)和確認(rèn)其意義的前提下,關(guān)鍵是如何量化、確認(rèn)和計(jì)量資金空間價值(籌投資方向及存在),對于企業(yè)的資金管理和項(xiàng)目籌投資決策具有非常重要的意義。
三、資金空間價值計(jì)量模型的建立
資金空間價值計(jì)量模型的建立要綜合資金集中和投放兩種模式。在集中策略中,度量資金的空間價值,估計(jì)資金投放異地所要喪失總部集中投放的預(yù)期收益,是一種機(jī)會成本。根據(jù)實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)綜合測算,如能集中集團(tuán)總部進(jìn)行投資,資金的空間價值又表現(xiàn)為資金時間價值,是一種可實(shí)現(xiàn)價值。相反作為集團(tuán)總部來講,同一筆資金如何實(shí)現(xiàn)價值最大化,要根據(jù)不同空間產(chǎn)生的不同收益進(jìn)行綜合分析評價,以尋求最有力的投資空間。事實(shí)上,我們可以把資金集中空間價值的研判轉(zhuǎn)換為單一的資金投放決策對資金空間價值的研究,把分散待集中的資金看做是集團(tuán)資金投放的分布,結(jié)合資金空間價值的影響因素,分別測定資金的空間價值。
假設(shè),集中甲地資金Q投資于乙地,甲地項(xiàng)目預(yù)期收益率(或銀行存款利率)為i1 ,投資于乙地預(yù)期收益率為 i2 。資金投資使用時間為n年,則資金的空間價值V的計(jì)量模型為:
V=Q×i2-Q×i1=Q(i2 -i1)
如考慮項(xiàng)目資金流量時間價值,上述計(jì)量模型可表示為:
V=∑(△Qn/(1+i)n) (△Qn為第n年兩種投資的現(xiàn)金凈流量差額,i為貼現(xiàn)率)
以上兩個公式說明投資的空間價值效益,是絕對數(shù)指標(biāo),空間價值是投向差異引起的收益率差異造成的。
此外也可用相對數(shù)指標(biāo)來表示資金的空間價值,是預(yù)期投資收益的差異率,是相比方案預(yù)期收益與原始投資之比,可以表示為:
V/QX (其中V表示兩種投資方案依據(jù)上述公式計(jì)算出的空間價值,QX表示兩地的原始投資額)或以上述第2式用內(nèi)插法求i來表示。
預(yù)期投資收益的差異率說明的是資金投資空間價值的效率,也可用于計(jì)算預(yù)測在兩地投資取得相等的空間價值,所需要不同的原始資金投入量。
由以上模型假設(shè)可知,資金的空間價值計(jì)量的是一種預(yù)期投資收益的差異,估計(jì)的資金投資的機(jī)會成本,預(yù)期收益率可根據(jù)影響資金投資環(huán)境的因素采取調(diào)查判斷法或加權(quán)評分法綜合分析,確定環(huán)境因素影響預(yù)期收益率及權(quán)數(shù),結(jié)合投資本身收益率,用加權(quán)平均法計(jì)算。
四、以資金集中管理模式發(fā)揮資金時空價值
由于集團(tuán)式跨區(qū)域經(jīng)營企業(yè),如施工企業(yè)項(xiàng)目遍布全國各地,各生產(chǎn)階段占用資金的數(shù)量不同,時間有差異,企業(yè)在經(jīng)營過程中某個時期資金會特別緊張。而在另一個時期,又會有部分資金處于閑置的狀態(tài),流動資金分布很散,資金的浮游量很大,集團(tuán)合并報(bào)表顯示貨幣資金幾個億,但集團(tuán)本級貨幣資金存量很低,內(nèi)部資金盈缺失衡無法互補(bǔ),資金整體運(yùn)作捉襟見肘,凡此種種現(xiàn)象都是集團(tuán)集中資金運(yùn)作不暢導(dǎo)致的必然結(jié)果。著名科斯定理認(rèn)為“將資金交易從市場轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部,利用行政權(quán)威加以實(shí)施,可降低交易費(fèi)用?！币虼俗龊觅Y金內(nèi)部集中比市場借貸更利于提高資金的空間價值。
實(shí)現(xiàn)資金的集中管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,集中的目的是為了實(shí)現(xiàn)資金的增值,增值的過程同時又是進(jìn)行投資的過程。首先,必須建立權(quán)威有交叉的組織機(jī)構(gòu),組建集團(tuán)資金結(jié)算中心或財(cái)務(wù)公司,在集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)行分散資金的集中管理,以提高集團(tuán)資金使用的整體效益;其次,依靠IT技術(shù)建立跨地區(qū)的企業(yè)集團(tuán)成員網(wǎng)上銀行系統(tǒng),建立內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)無障礙通道;第三,合理確定資金調(diào)劑價格,實(shí)行資金的內(nèi)部有償使用,資金價格根據(jù)企業(yè)資金狀況及銀行存貸款利率實(shí)行浮動制;第四,依據(jù)資金的時空價值的測定,確定資金的投入方向和規(guī)模,使資金在空間分布和領(lǐng)域分布上布局合理,收縮有度,效益最優(yōu)。
五、挖掘資金的空間價值對企業(yè)管理的重要意義
據(jù)資料統(tǒng)計(jì),如果全國所有的國有企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)縮短一天,就可以節(jié)約資金10多億元,如果減少2%～3%的閑置資金占用,全年可節(jié)約資金上百億元。可見,樹立資金的時空二維價值觀念,對加速資金的周轉(zhuǎn),發(fā)揮資金的整體效應(yīng)效果從而獲取直接效益具有及其重要的意義。 如何使集團(tuán)資金更好地為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù),發(fā)揮資金空間價值,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化,是大型企業(yè)集團(tuán)當(dāng)前必須認(rèn)真對待和亟需著力解決的問題。
點(diǎn)評:
追求經(jīng)濟(jì)效益最大化是企業(yè)經(jīng)營活動的重要目標(biāo)之一,作為企業(yè)管理核心內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)必須建立有效的資金管理制度,從而提高資金的使用效率。傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論側(cè)重于資金的時間價值而忽視了其空間價值,本文在全面分析資金時空價值理論的基礎(chǔ)上,提出了資金空間價值計(jì)量模型。這也告訴我們,準(zhǔn)確把握資金空間價值,深入挖掘資金的操作空間,做好資金時空二維價值研判,對施工企業(yè)等跨地域經(jīng)營集團(tuán)具有重要的意義。
