公允價值的產(chǎn)生與金融工具的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。20世紀80年代，隨著金融市場和金融機構(gòu)的發(fā)展，公允價值在美國引起了廣泛的關注并得以使用。進入90年代，金融工具的普及及迅猛發(fā)展，使金融工具的計量越來越離不開公允價值，當時人們認為公允價值是金融工具最相關的計量屬性。隨著會計準則的國際趨同，我國新《企業(yè)會計準則》中也大量運用了公允價值計量屬性，然而2008年爆發(fā)的全球金融危機，使得公允價值計量屬性遭到了前所未有的質(zhì)疑，理論界和實務界展開了對公允價值的激烈爭論。在后金融危機時代，我們應當謹慎運用公允價值，重新審視和思考我國新企業(yè)會計準則中公允價值的應用是否可以提供與決策更相關的信息，即是否能提高會計信息的價值相關性。
一、公允價值的價值相關性解釋
目前會計學術界對會計目標持兩種觀點，一是決策有用觀，是受托責任觀。決策有用觀認為會計的目標是向會計信息使用者提供對其進行決策有用的信息，它對會計信息質(zhì)量提出了明確的要求。要達到?jīng)Q策有用觀這個會計目標就必須要求會計信息具有一定的質(zhì)量特征。美國財務會計準則委員會（FASB）在美國財務會計概念第2輯公告――會計信息質(zhì)量特征（SFAC No.2）中強調(diào)了“相關性”會計信息質(zhì)量特征，將相關性定義為：信息能幫助用戶預測現(xiàn)在和將來事項的結(jié)局或去證實或糾正以往預期的情況，從而影響其決策能力。我國新《企業(yè)會計準則――基本準則》中也指出，相關性是一項會計信息質(zhì)量特征，會計信息要成為有用的信息必須與會計信息使用者的決策需要相關?；緶蕜t中具體規(guī)定：企業(yè)提供的會計信息應當與財務會計報告使用者的經(jīng)濟決策相關，有助于財務會計報告使用者對企業(yè)過去、現(xiàn)在、未來的情況作出評價或預測?？梢?，相關性這個質(zhì)量特征指出財務會計報告所提供的財務會計信息，對于會計信息使用者來說應當提供與其進行決策相關的信息。
公允價值計量屬性的應用正是由于人們普遍認為，公允價值具有極高的相關性，能夠提供及時、有用的會計信息。美國是最早開始研究公允價值的國家，F(xiàn)ASB在會計準則的制定中推廣了公允價值計量屬性的運用，美國推廣公允價值的初衷在于傳統(tǒng)的歷史成本計量屬性所計量的會計信息缺乏相關性，歷史成本過度關注歷史的成本和利潤，忽視未來的現(xiàn)金流和價值，注重歷史成本計量的會計信息使公眾得不到相關的信息。因此可以理解，公允價值的價值相關性是指公允價值具有相關性，采用公允價值進行會計計量能夠提高會計信息的質(zhì)量，能夠彌補歷史成本計量的不足，使財務會計報告所提供的會計信息有助于會計信息使用者得到與決策更相關的信息。
二、后金融危機時代我國公允價值的價值相關性檢驗
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1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源
由于公允價值能夠提供更加相關的會計信息，更相關的會計信息會更好地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，有利于會計信息使用者作出理性的經(jīng)濟決策。我國在新《企業(yè)會計準則》中大量運用了公允價值計量屬性。新《企業(yè)會計準則》自2007年1月1日在上市公司范圍內(nèi)施行，至今使用已有4年。但2008年的金融危機使公允價值遭受質(zhì)疑。因此本文選擇2008年金融危機爆發(fā)后的2009年度和2010年前3季度的我國滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，并剔除所有ST公司、PT公司、缺失市場數(shù)據(jù)以及財務數(shù)據(jù)的公司，分析公允價值的運用是否正如引用公允價值的初衷那樣能夠提供與決策更相關的信息，具有價值相關性。最終得到的樣本數(shù)如表1：
以上樣本數(shù)是從騰訊財經(jīng)網(wǎng)中公布的上市公司及其披露的財務報告中，經(jīng)手工查詢并統(tǒng)計得到。樣本統(tǒng)計過程為：截止到2009年12月31日，公布業(yè)績預告的上市公司總數(shù)1 097家，ST公司169家，PT公司2家，最后得到926個樣本；截止到2010年3月31日，公布業(yè)績預告的上市公司總數(shù)261家，ST公司16家，最后得到245個樣本；截止到2010年6月30日，公布業(yè)績預告的上市公司總數(shù) 961家，ST公司126 家，PT公司1家，最后得到834個樣本；截止到2010年9月31日，公布最新業(yè)績預告的上市公司總數(shù)832家，ST公司105家，最后得到727個樣本。本文的數(shù)據(jù)采用Excel和Spss軟件進行實證分析。
2.研究假設
假設：新《企業(yè)會計準則》中公允價值的運用提高了會計信息質(zhì)量，具有價值相關性。
3.模型設定和變量選取
?。?）模型設定
目前研究財務數(shù)據(jù)與企業(yè)價值相關性最常用的模型是價格模型和收益模型，這兩個模型均從Ohlson (1995) 模型演化而來，Kothari和Zimmerman（1995）建議同時使用這兩種模型。本文也同時采用價格模型和收益模型進行檢驗。
價格模型： Pit=β0+β1NAVPSit+β2EPSit+ε
其中：i為樣本公司；t為報告期（如2009年12月31日、2010年3月31日、2010年6月30日、2010年9月30日）；Pit為公司i在第t報告期股票的收盤價；NAVPSit為公司i在第t報告期每股凈資產(chǎn)；EPSit為公司i在第t報告期每股收益。
收益模型：
其中：RETit為公司i在第t報告期股票收益率；Pit-1為公司i在第t-1報告期股票的收盤價；VEPSit為公司i在第t報告期與第t-1報告期每股收益之差。
?。?）變量選取
價格模型以股票的收盤價為因變量，每股收益、每股凈資產(chǎn)為自變量；收益模型以股票收益率為因變量，股票的收盤價、每股收益和每股收益的變動為自變量。
（二）模型檢驗
1.描述性統(tǒng)計分析（見表2）
?。?）股票收盤價
從以上統(tǒng)計特征可以看出，均值、中位數(shù)、最大值、最小值、標準差這5項指標從2009年至2010年第3季度的變化趨勢基本一致，2010年前3季度比2009年略為降低，2010年第2季度比第1季度略有上升，2010年第3季度有所下降。
?。?）每股凈資產(chǎn)
均值、最大值、最小值呈現(xiàn)出相同的變化趨勢，2010年前3季度均高于2009年，2010年第2季度略有下降，第3季度有所回升；中位數(shù)和標準差2010年第2季度發(fā)生下降，但第3季度開始回升。
?。?）每股收益和股票收益率
均值、中位數(shù)、最大值、最小值、標準差這5項指標從2010年第1季度至2010年第3季度呈上升態(tài)勢，且上升幅度較大。
?。?）每股收益與股票收盤價的比例
均值、中位數(shù)、最大值、最小值這4項指標從2010年第1季度至2010年第3季度基本都呈上升態(tài)勢，且上升幅度較大。
2.回歸結(jié)果與分析
采用SPSS 統(tǒng)計軟件對價格模型和收益模型分別進行多元統(tǒng)計回歸，回歸結(jié)果見表3。
根據(jù)表3的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：
?。?）從整體上看，β0、β1、β2的顯著性概率均小于置信水平5%，說明系數(shù)都通過了顯著性水平5%的檢驗，表明EPS和NAVPS對P的解釋能力以及EPS/P和VEPS/P對RET的解釋能力是可信的，均具有正的相關性。從2009年到2010年第3季度R Square呈增長態(tài)勢，說明金融危機后上市公司采用公允價值計量屬性進行會計計量后會計數(shù)據(jù)的解釋能力仍然很強。
?。?）從價格模型的回歸結(jié)果可以看出，NAVPS的系數(shù)β1從2009年到2010年第3季度呈上升態(tài)勢，說明2009年和2010年前3季度每股收盤價受到每股凈資產(chǎn)的影響呈現(xiàn)出上升態(tài)勢；EPS的系數(shù)β2從2009年到2010年第1季度有所上升，2010年第2季度有所下降，2010年第3季度又有所回升，整體來說系數(shù)β22010年前3季度均高于2009年，說明從2009年到2010年前3季度股票收盤價受到每股收益的影響亦呈現(xiàn)出上升態(tài)勢。因此，股票收盤價與每股凈資產(chǎn)和每股收益線性相關，股票收盤價受到這兩個因素影響較強。
?。?）從收益模型的回歸結(jié)果可以看出，EPS/P的系數(shù)β1和VEPS/P的系數(shù)β2從2009年到2010年第3季度均呈大幅遞增趨勢，說明從2009年到2010年前3季度股票收益率受到每股收益與股票收盤價的比例和每股收益的變動與股票收盤價的比例的影響亦表現(xiàn)出增長態(tài)勢。因此，股票收益率與每股收益與股票收盤價的比例和每股收益的變動與股票收盤價的比例線性相關，股票收益率受到這兩個因素影響較強。
三、后金融危機時代我國公允價值的價值相關性研究結(jié)論
通過對后金融危機時代我國公允價值的價值相關性實證分析，P與NAVPS和EPS、RET與EPS/P和VEPS/P的變動方向一致，均具有較強相關性，說明在后金融危機時代的今天繼續(xù)使用公允價值進行會計計量可以使NAVPS和EPS對P、EPS/P和VEPS/P對RET均具有一定的解釋能力，P會受到NAVPS和EPS的影響，RET亦會受到EPS/P和VEPS/P的影響，它們之間表現(xiàn)出較強的相關性。它們之間表現(xiàn)出的相關性正是受到了公允價值計量屬性的影響，由于公允價值的運用使得它們之間呈現(xiàn)出相關性，若公允價值計量屬性在上市公司中得以全面運用，它們之間的相關程度會高，從而可以提高會計信息質(zhì)量。這就驗證了假設：新《企業(yè)會計準則》中公允價值的運用提高了會計信息質(zhì)量，具有價值相關性。即在金融危機爆發(fā)后，在新《企業(yè)會計準則》中繼續(xù)運用公允價值會增加會計信息的價值相關性，提高會計信息的質(zhì)量，使財務會計報告所提供的會計信息有助于會計信息使用者得到與決策更相關的信息。具體研究結(jié)論如下：
?。ㄒ唬﹥r格模型的回歸結(jié)果表明：每股凈資產(chǎn)和每股收益均與股價存在顯著的正相關關系，這說明公允價值計量屬性具有較強增量解釋能力，能夠提供增量的信息含量，從而能夠提高會計信息的價值相關性。同時可以發(fā)現(xiàn)從2009年到2010年第3季度每股凈資產(chǎn)和每股收益的回歸系數(shù)總體上升，說明2008年的金融危機爆發(fā)后，我國新《企業(yè)會計準則》中公允價值的運用并沒有削弱會計信息的價值相關性，這在一定程度上體現(xiàn)了我國新《企業(yè)會計準則》中引用公允價值的初衷。并且從2009年到2010年第3季度每股凈資產(chǎn)的回歸系數(shù)增長幅度均大于每股收益的回歸系數(shù)增長幅度，回歸系數(shù)的增幅越大說明因變量對自變量變化的反應更敏感，即股價對每股凈資產(chǎn)的反應更敏感，因此每股凈資產(chǎn)能夠?qū)蓛r起決定性作用，能決定上市公司的經(jīng)營實力和經(jīng)營業(yè)績，對上市公司股東來說，他們會關注公允價值變動對財務報告帶來的影響，這就說明了公允價值能夠為其提供決策更有用的會計信息，能夠滿足其決策的要求。
（二）收益模型的回歸結(jié)果表明：每股收益與股價的比例和每股收益的變動與股價的比例與股票收益率之間也存在非常顯著的相關關系，這也證明了新《企業(yè)會計準則》中公允價值的運用具有價值相關性。由于公允價值較為顯著地增強了每股收益對股價和股票收益率的解釋能力，在運用公允價值計量屬性編制的財務報告中，公允價值所披露的會計信息亦具有顯著的價值相關性。并且發(fā)現(xiàn)從2009年到2010年第3季度每股收益與股價比例的回歸系數(shù)和每股收益的變動與股價比例的回歸系數(shù)逐步上升，說明公允價值的運用2010年前3季度比2009年更具價值相關性，同時說明公允價值計量屬性的運用對公司股票的投資價值起到了一定的作用，上市公司股東更關注公允價值變動對公司獲利能力的影響。這進一步肯定了我國會計準則制定者引用公允價值的初衷，我國并不是盲目追求國際協(xié)調(diào)，而是公允價值計量屬性更具價值相關性，能夠提供與決策更相關的會計信息。
四、啟示與建議
從本文的實證結(jié)果來看，我國新《企業(yè)會計準則》中公允價值的運用提高了會計信息質(zhì)量，可以提供與決策更相關的信息，具有價值相關性。這為我國準則制定者在新《企業(yè)會計準則》中引入公允價值提供了實證研究支持，體現(xiàn)了其引用公允價值計量屬性的初衷。盡管2008年的金融危機使公允價值計量屬性遭受質(zhì)疑，在后金融危機時代，我們?nèi)匀豢梢詧猿植⑼茝V公允價值計量屬性的運用。但我國今后在公允價值的運用中應從2008年爆發(fā)的金融危機中得到啟示并本著端正的態(tài)度正確運用公允價值。
