企業(yè)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)管理；財(cái)務(wù)
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和籌資風(fēng)險(xiǎn)管理概述
1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
德國(guó)社會(huì)學(xué)家盧曼說(shuō)，我們生活在一個(gè)“除了冒險(xiǎn)別無(wú)選擇的社會(huì)”。也就是說(shuō)當(dāng)今社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，廣義上說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于每個(gè)人、每個(gè)企業(yè)和每個(gè)國(guó)家所做出的每種選擇、每個(gè)決定以及每次行動(dòng)。
綜合現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外著名學(xué)者的研究現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)具有損害可能性、不確定性和主觀預(yù)期差異性。企業(yè)面臨著多種風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)做出決策所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期收益的可能性就越大。
目前學(xué)術(shù)界認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能?，F(xiàn)代企業(yè)為了快速擴(kuò)張，幾乎都采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的手段，這就導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)連續(xù)的、循環(huán)的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程。根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)管理101條”，風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估度量和風(fēng)險(xiǎn)控制管理三個(gè)階段。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用在于化解企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)長(zhǎng)期的目標(biāo)以及企業(yè)的生存和發(fā)展。
2、籌資風(fēng)險(xiǎn)管理
企業(yè)籌資，指的是企業(yè)從自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用狀況出發(fā)，根據(jù)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)一定的渠道和方式，獲取所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)籌資按照資金來(lái)源渠道劃分，可以劃分為負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，按照使用時(shí)間可以劃分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資，按照融資策略可以分為直接籌資和間接籌資，按照取得方式可以分為內(nèi)部融資和外部融資。
企業(yè)的籌資原則必須要滿足最低需求原則，即滿足企業(yè)發(fā)展必要項(xiàng)目資金和企業(yè)最低現(xiàn)金流的需求；優(yōu)化投資條件原則，即企業(yè)必須具備良好的投資條件；最低費(fèi)用原則，企業(yè)籌資應(yīng)該選擇最低費(fèi)用率的決策方案；配套資源保障原則，即企業(yè)要保障相關(guān)的條件，這樣才能夠使資金使用達(dá)到最優(yōu)的效果。
考慮到企業(yè)籌資具有客觀性、潛在性、相對(duì)性和復(fù)雜性，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)因包括負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等等，比如企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大?；I資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外因包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目及其收益能力、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性、金融市場(chǎng)、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素。比如企業(yè)負(fù)債受到金融市場(chǎng)的影響，金融市場(chǎng)上利率和匯率的波動(dòng)，都會(huì)造成企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估
1、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)
本文將籌資風(fēng)險(xiǎn)分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)是不受企業(yè)控制的外部因素，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，其中權(quán)益籌資也稱(chēng)為自有資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、使用留存收益等方式籌集資金，比如股票上市籌資的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債籌資也稱(chēng)為借入資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券和融資租賃等方式籌集所需資金。企業(yè)在選擇籌資方案時(shí)，應(yīng)該選擇資金成本率最低的方案，相對(duì)資金成本率=用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）x100%。絕對(duì)資金成本企業(yè)的籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用的總和。從理論上來(lái)講，權(quán)益資金成本要高于負(fù)債資金成本。但是在我國(guó)由于上市公司長(zhǎng)期不分紅利，股市投機(jī)性大，這樣使得權(quán)益籌資成本往往較低。
2、籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
風(fēng)險(xiǎn)可能性分級(jí)：基本肯定，大于 95%但小于 100%；很可能，大于 50%但小于或等于 95%；可能，大于 5%但小于或等于 50%；極小可能，大于 0 但小于或等于 5%。
3、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估度量
我們重點(diǎn)以企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為例，企業(yè)在籌資過(guò)程中都希望以最大杠桿進(jìn)行，從而降低資金成本，提高股東收益，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但是企業(yè)的負(fù)債過(guò)高，潛在的危機(jī)就會(huì)增大，這就好像一把雙刃劍，威脅到企業(yè)的發(fā)展。本文采用多變量研究法來(lái)對(duì)企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)度量，多變量分析必須建立在單變量的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)之上，使用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)比率建立風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。比如，Z 判別分析法，Z=1.2 X1+ 1.4 X2+ 3.3 X3+ 0.6 X4+ X5。其中，X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值；X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)。計(jì)算出來(lái)Z值和籌資風(fēng)險(xiǎn)呈反比。
而對(duì)于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的度量，應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括現(xiàn)金權(quán)益比率，權(quán)益凈利率，資本保值增值率，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行估量。
三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控
凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。企業(yè)必須要建立一套有效的防控機(jī)制，防患風(fēng)險(xiǎn)于未然。在風(fēng)險(xiǎn)防控的過(guò)程中，首先要注意風(fēng)險(xiǎn)防控技術(shù)：要選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)，也就是加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)；要選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，對(duì)于大型企業(yè)一般選擇向銀行融資，對(duì)于小型快速發(fā)展的企業(yè)一般選擇資本市場(chǎng)上市；要合理安排籌資期限組合方式，權(quán)衡短期和長(zhǎng)期籌資的利弊；要提高資本利用率，加強(qiáng)資金管理，這是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面最為迫切的任務(wù)；同時(shí)，還要做好事前、事中和事后的控制。
其次要建立一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防控制度，要建立籌資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，要保障科學(xué)的籌資決策。
最后，對(duì)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控，要確定適度的負(fù)債規(guī)模，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃；針對(duì)利率變動(dòng)，做出籌資安排；并且采用合理的應(yīng)對(duì)策略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于權(quán)益籌資，應(yīng)該考慮到發(fā)行股票的規(guī)模，籌資上市的方式，企業(yè)的業(yè)績(jī)前景和等等相關(guān)因素。
