李秋 蔣柯 李春磊
編者按
自2007年1月1日起，新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)———存貨》等38項(xiàng)具體準(zhǔn)則開始在上市公司范圍內(nèi)執(zhí)行。新老會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的變動(dòng)、銜接以及如何實(shí)施成為各行業(yè)包括基金行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，基金行業(yè)遵照2002年頒布的《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》進(jìn)行基金的會(huì)計(jì)核算，新準(zhǔn)則引入后，一些基本原則與現(xiàn)行制度相比將有很大變化，對(duì)基金行業(yè)的會(huì)計(jì)核算和風(fēng)險(xiǎn)管理將帶來很大影響。其中，對(duì)基金持有金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益類科目就是對(duì)現(xiàn)有做法的較大突破，由此引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)損益是否能夠參與基金分紅的爭(zhēng)論。本版刊發(fā)業(yè)內(nèi)人士對(duì)這一問題的看法，以期獲得社會(huì)更廣泛的探討。
目前，《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》將證券投資基金持有的金融工具視為“可供出售金融資產(chǎn)”，而新準(zhǔn)則實(shí)施后，證券投資基金持有的金融工具將被調(diào)整為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債”。
二者之間的主要區(qū)別是前者的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益，而后者的公允價(jià)值變動(dòng)則直接計(jì)入損益。由此引出一個(gè)關(guān)鍵問題：如果證券投資基金未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益，這部分未實(shí)現(xiàn)的損益是否可以分配，是否應(yīng)該分配？
我國(guó)基金業(yè)已經(jīng)走過近9個(gè)年頭，開放式基金因?yàn)閮r(jià)格形成機(jī)制合理、信息披露充分、申贖手續(xù)便捷、渠道廣泛而占有整個(gè)基金市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。開放式基金申購(gòu)贖回價(jià)格以基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算，基金資產(chǎn)凈值包括三部分內(nèi)容：初始本金(通常每份1元)、已實(shí)現(xiàn)損益和未實(shí)現(xiàn)利得。對(duì)于投資者來說，基金未實(shí)現(xiàn)利得可以非常方便地通過贖回實(shí)現(xiàn)。因此，就“公允價(jià)值變動(dòng)”是否分配對(duì)開放式基金的投資者來說，并不是關(guān)鍵問題：投資者完全可以通過贖回一部分基金來對(duì)自己的投資進(jìn)行“分紅”。
首先，公允價(jià)值變動(dòng)可分配一定程度上解決封閉式基金的高折價(jià)問題。過去的幾年里，封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)的高折價(jià)率成為其獨(dú)有“特征”之一。從基金持有人角度看，基金的價(jià)值等于基金可以提供的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而封閉式基金持有人并不能通過贖回基金份額的方式實(shí)現(xiàn)這個(gè)價(jià)值，只能通過二級(jí)市場(chǎng)的交易實(shí)現(xiàn)。如果“公允價(jià)值變動(dòng)”產(chǎn)生的利得可以參與分配，投資者可以提前兌現(xiàn)部分現(xiàn)金收益，降低封閉式基金持有人對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求，可以一定程度上拉近封閉式基金價(jià)格與價(jià)值間的差距，減輕封閉式基金的高折價(jià)率現(xiàn)象。
其次，解決基金分紅處理不一致的矛盾。依據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，基金的紅利分配部分必須來源于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)直接在權(quán)益中體現(xiàn)，不形成損益，亦不參與分配；基金分紅后單位資產(chǎn)凈值不得低于1元。如果基金當(dāng)期“公允價(jià)值變動(dòng)”導(dǎo)致單位凈值低于1元，即使實(shí)現(xiàn)了凈收益也不能分配；反之，如果當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的是凈收益，“公允價(jià)值變動(dòng)”為利得，那也只能分配已實(shí)現(xiàn)部分而不能分配未實(shí)現(xiàn)部分。這種對(duì)“公允價(jià)值變動(dòng)”引起的未實(shí)現(xiàn)利得在不同情況下的不同做法，屬于典型的會(huì)計(jì)處理不一致：公允價(jià)值變動(dòng)利得分配時(shí)不予考慮，公允價(jià)值變動(dòng)損失分配時(shí)要予以考慮。如果新準(zhǔn)則實(shí)施后，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得如果可以分配，就可以很好地解決這種處理不一致問題。
當(dāng)然，分配公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得也可能帶來新問題：如基金為滿足現(xiàn)金分紅需要，將不得不被迫賣出一部分證券，基金集中拋售持倉(cāng)證券可能引起股市的下挫。目前，大部分基金中的公允價(jià)值變動(dòng)部分都占總收益的很大比重，如果基金經(jīng)理為了滿足現(xiàn)金分紅需要的現(xiàn)金流而選擇賣出證券，需要賣出證券的數(shù)量將會(huì)很大。尤其對(duì)于開放式基金持有人而言，固然可以通過贖回來實(shí)現(xiàn)所有的收益。但是，一旦法定現(xiàn)金分配公允價(jià)值變動(dòng)損益，大幅拋售引起的市場(chǎng)下挫反而會(huì)對(duì)基金持有人和整個(gè)證券市場(chǎng)造成不利影響。
綜上所述，筆者認(rèn)為，公允價(jià)值變動(dòng)損益應(yīng)該向投資者分配，但分配形式可以創(chuàng)新。對(duì)于開放式基金，沒有必要拘泥于現(xiàn)金分紅的收益分配方式或規(guī)定分配比例，以在某種程度上降低對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊；對(duì)于封閉式基金，法規(guī)可以界定出一個(gè)合理下限，具體分紅方案由基金管理人決定，只要在合理合法的范圍內(nèi)就都可實(shí)行。
金融時(shí)報(bào) (2007年01月12日)
