過(guò)于20年，金融模型在金融市場(chǎng)扮演的角色越來(lái)越重要。最早，在20世紀(jì)70年代，期權(quán)模型被引入到證券交易所。到80年代，利潤(rùn)模型被廣泛應(yīng)用于固定收益證券。同時(shí)，金融產(chǎn)品的增長(zhǎng)也導(dǎo)致金融模型越來(lái)普遍應(yīng)用于資產(chǎn)管理。當(dāng)90年代來(lái)臨時(shí)，金融模型已經(jīng)成為高速成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理操作不可或缺的工具。
一、什么是模型
金融建模是各級(jí)管理層使用的重要方法，是提供商務(wù)問(wèn)題的解決方法。目前，金融模型在金融和實(shí)業(yè)公司管理中開(kāi)始得到了廣泛應(yīng)用，其重要性只會(huì)隨時(shí)間推移而增加。在介入商務(wù)問(wèn)題的早期，金融模型被認(rèn)為是尋求定量解決方案的有效方法。金融模型迅速成為貿(mào)易、投資組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)規(guī)劃和法規(guī)等不可或缺的決策支持工具。但是，什么是金融模型？數(shù)字運(yùn)算的背后隱含著怎樣的金融理念？如何建立金融模型來(lái)提供解決商業(yè)解決方案？
作為金融從業(yè)者，我們看到國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資部門(mén)開(kāi)始在資產(chǎn)/債務(wù)管理、公司管理、交易和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域進(jìn)行了應(yīng)用。這些應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)使我們能夠了解在實(shí)踐中如何應(yīng)用及應(yīng)該如何應(yīng)用各種各樣的金融模型。要回答上述問(wèn)題，首先要能說(shuō)明金融模型與金融問(wèn)題之間的關(guān)系，因此，模型需要一個(gè)合理的定義。不同的文章對(duì)模型有不同的解釋?zhuān)艺J(rèn)為，最簡(jiǎn)單的定義就是：模型是現(xiàn)實(shí)情況的簡(jiǎn)單或抽象描述。
對(duì)于模型來(lái)說(shuō)，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)管理還是公司財(cái)務(wù)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，都無(wú)一例外的要在這些模型中要重要點(diǎn)強(qiáng)調(diào)三個(gè)方面：模型假設(shè)、模型說(shuō)明與模型應(yīng)用。
1.模型假設(shè)包括模型假設(shè)隱含的理念、模型可能適用的情形以及模型要解決的問(wèn)題。透過(guò)每一個(gè)模型假設(shè)的過(guò)程，我們可以了解到這個(gè)模型的思維過(guò)程。
2.模型說(shuō)明是指模型的數(shù)量描述，即數(shù)據(jù)如何經(jīng)過(guò)模型處理后得到預(yù)測(cè)的定量結(jié)果。模型說(shuō)明可以是數(shù)學(xué)公式，也可以是建立模型的步驟程序。
3.模型應(yīng)用是指每個(gè)模型如何或應(yīng)該如何應(yīng)用于實(shí)踐。
二、模型的核心
模型最難的是建立假設(shè)。有一篇文章“誰(shuí)來(lái)為我們建立假設(shè)”最能反映出假設(shè)的難度。因?yàn)榧僭O(shè)有時(shí)似乎并不現(xiàn)實(shí)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)ilton Frideman曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)：“關(guān)于理論假設(shè)的問(wèn)題不是它們是否描述現(xiàn)實(shí)，因?yàn)檫@些從來(lái)都不是現(xiàn)實(shí)的，而是它們是否足夠適合解決當(dāng)前的問(wèn)題?；卮疬@個(gè)問(wèn)題只要看該理論是否起作用，也就是說(shuō)，該理論是否產(chǎn)生足夠準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)?！币虼?，假設(shè)的合理性不是問(wèn)題，關(guān)鍵在于假設(shè)所得結(jié)果的合理性。
三、如何理解模型
要理解和學(xué)習(xí)一個(gè)模型，我認(rèn)為最重要的是強(qiáng)調(diào)如何正確開(kāi)發(fā)模型和應(yīng)用模型的思維過(guò)程。
我們可以把思維過(guò)程與金融模型應(yīng)用成功地結(jié)合在一起，并將其作為一套商業(yè)解決方案的流程提供給大家。傳統(tǒng)的金融類(lèi)教科書(shū)通常將金融領(lǐng)域劃分為“投資”、“金融機(jī)構(gòu)”、“公司財(cái)務(wù)”和“證券分析”，這樣的劃分導(dǎo)致很少?gòu)?qiáng)調(diào)各科目之間的關(guān)系。近年來(lái)，金融工程的發(fā)展更注重于數(shù)學(xué)而非金融理論，而我個(gè)人認(rèn)為，要理解金融模型，我們應(yīng)該更關(guān)注方法論，首先需要或希望解決的正要是從主要金融規(guī)模的理論與實(shí)踐的平衡視解來(lái)概覽整個(gè)流程。作為金融從業(yè)者，我們憂慮的是金融工程專(zhuān)家們將重點(diǎn)放在數(shù)學(xué)模型的不同表現(xiàn)形式上，而對(duì)于模型的思維流程重視不夠。只強(qiáng)調(diào)技術(shù)而不去理解實(shí)際問(wèn)題的前后關(guān)系，其后果是導(dǎo)致錯(cuò)誤或者不能解決問(wèn)題的解決方案。應(yīng)用金融模型時(shí)必須了解金融模型是提供商業(yè)解決方案的過(guò)程。首先要理解商業(yè)問(wèn)題本身，通過(guò)具體的模型假設(shè)用相關(guān)定量分析框架對(duì)商業(yè)問(wèn)題進(jìn)行恰當(dāng)表述；其次是選擇一種理論或模型來(lái)解決問(wèn)題，這時(shí)模型在商業(yè)解決方案中的應(yīng)用才能經(jīng)得起實(shí)證的檢驗(yàn)。
四、模型的在現(xiàn)實(shí)工作中的運(yùn)用
?。ㄒ唬┠Ｐ偷目蛇\(yùn)用方向
1.風(fēng)險(xiǎn)管理。即通過(guò)投資組合理論，運(yùn)作模型對(duì)衍生產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。該類(lèi)模型可以運(yùn)用到股票、債券及期權(quán)中。
2.企業(yè)融資。企業(yè)融資最終要反映在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上，而定價(jià)模型對(duì)管理公司資產(chǎn)負(fù)債表具要重要的應(yīng)用價(jià)值。將期權(quán)定價(jià)模型可以擴(kuò)展到企業(yè)融資的各種融資品種上，并進(jìn)一步應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債表科目上，如公司債券、短期融資券、中票、可轉(zhuǎn)換債券和其他形式的各種債券，以及金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)上。
3.公司財(cái)務(wù)。公司本身可以被看成一種證券，它代表了基于未來(lái)銷(xiāo)售收入的或有收益，將公司固定運(yùn)營(yíng)成本作為一項(xiàng)長(zhǎng)期債務(wù)。公司定價(jià)模型和估值模型不僅可以應(yīng)用于公司的金融政策，應(yīng)用于一組公司的分析，以及確定公司的戰(zhàn)略價(jià)值，并可以提供模型的有效性檢測(cè)方法，更重要的是，通過(guò)公司模型可以評(píng)價(jià)一些公司財(cái)務(wù)政策在增加股東價(jià)值上的有效性。
?。ǘ┠Ｐ瓦\(yùn)用的挑戰(zhàn)性
今天金融模型被越來(lái)越廣泛地應(yīng)用，并且越來(lái)越重要，多數(shù)出版物或論文不遺余力地介紹專(zhuān)門(mén)的模型，如股票、債券、期權(quán)，或它們的應(yīng)用，如套利交易和投資組合管理。但是很少有人闡述模型背后的金融原理并把模型和商業(yè)解決方案結(jié)合在一起。使用金融模型的人應(yīng)知道作為整體的一部分，每個(gè)模型該如何被應(yīng)用。這就造成了模型的潛在用途及其開(kāi)發(fā)大大受到了限制。而我認(rèn)為應(yīng)該采用一個(gè)更為普遍的邏輯關(guān)系來(lái)描述金融模型。要理解這個(gè)邏輯關(guān)系，必須對(duì)金融問(wèn)題建立一致的柜架。我們相信金融模型在金融系統(tǒng)中會(huì)變得越來(lái)越重要。金融模型在金融系統(tǒng)許多方面必不可少，如交易、對(duì)沖基金投資、風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)管理現(xiàn)在還很少使用金融模型，因此金融模型在企業(yè)管理中潛力巨大。
金融模型在企業(yè)管理中進(jìn)展緩慢的原因至少有三點(diǎn)：第一，如何將實(shí)踐中的估值問(wèn)題與理論相結(jié)合以及應(yīng)用到公司財(cái)務(wù)實(shí)際問(wèn)題方面存在著明顯不足。第二，當(dāng)前的金融模型還沒(méi)有被拓展到足以解決企業(yè)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的程度 ，自然不會(huì)引起企業(yè)高級(jí)管理層的注意。第三，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層普遍缺少數(shù)理專(zhuān)業(yè)人士，而把模型應(yīng)用到企業(yè)管理中在當(dāng)前普遍講究人脈關(guān)系的國(guó)內(nèi)目前還是會(huì)被認(rèn)為書(shū)生氣。
總之，雖然運(yùn)用金融模型來(lái)普遍解決金融市場(chǎng)和公司實(shí)務(wù)問(wèn)題還存在著諸多挑戰(zhàn)。但是財(cái)務(wù)經(jīng)理們可以應(yīng)系統(tǒng)地使用公司模型來(lái)闡明公司的戰(zhàn)略，通過(guò)業(yè)務(wù)程序去管理公司風(fēng)險(xiǎn)，確定公司最優(yōu)金融政策，并升級(jí)成為公司決策支持系統(tǒng)。
