1 匯率風(fēng)險的定義及主要表現(xiàn)
1.1 什么是匯率風(fēng)險
匯率風(fēng)險，又稱外匯風(fēng)險，指的是一個經(jīng)濟實體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動造成以外幣計價資產(chǎn)和負債的價值發(fā)生變化時，所蒙受損失的可能性。有匯率波動就有匯率風(fēng)險，匯率風(fēng)險，既有可能對企業(yè)造成損失，也有可能為企業(yè)帶來收益。
1.2 匯率風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式
企業(yè)從事境外項目投資或貿(mào)易過程中所遇到的匯率風(fēng)險，主要存在以下三種表現(xiàn)形式：
一是交易風(fēng)險，即企業(yè)以外匯計價的交易過程中產(chǎn)生的風(fēng)險；包括外匯的買賣和結(jié)算，如進出口信用交易、外匯借貸交易、外匯投資等。企業(yè)境外業(yè)務(wù)通常以外幣為計價貨幣，而在貿(mào)易或投資過程中，由于交易日和結(jié)算日匯率不同，由匯率波動帶來的影響可能從根本上改變企業(yè)的盈利狀況。
二是會計風(fēng)險，即在公司編制及合并財務(wù)報表時，由匯率變動所引起的會計上資產(chǎn)、負債賬面價值發(fā)生變動的可能性。此時，報表利潤會由于匯率的變動而產(chǎn)生一定變化。
三是營運風(fēng)險，即未來一段時間內(nèi)，由于匯率變動的不確定性使得對企業(yè)工程量、成本、價格造成的影響，從而對企業(yè)一定時期的收入產(chǎn)生影響的可能性。繼而又造成對企業(yè)的整體價值的影響。
2 匯率風(fēng)險的成因
匯率風(fēng)險的產(chǎn)生主要源于由于匯率的波動，國與國之間的經(jīng)濟、市場、政策等宏觀性因素是造成匯率波動的主要原因，具體而言，影響匯率波動的主要因素有以下四個方面：
一是國際收支及外匯儲備。即某國貨幣收入總額與支付其它國家的貨幣支出總額之比。貨幣收入總額大于支出總額，即形成國際收支順差；反之，則為國際收支逆差。國際收支狀況能夠?qū)δ骋粐业膮R率變動產(chǎn)生直接影響。形成國際收支順差，會使得該國貨幣匯率上升；反之，則使得該國貨幣匯率下跌。
二是利率。利率作為對某一國家借貸情況的基本反映，對匯率的波動起決定性作用。利率水平的高低會對國際間資本的流動產(chǎn)生直接影響，造成高利率國家出現(xiàn)資本流入，低利率國家則導(dǎo)致資本外流，資本流動則造成外匯市場上供求關(guān)系發(fā)生變化，從而對外匯的匯率波動產(chǎn)生一定的影響。一般而言，一國利率提高，將導(dǎo)致該國貨幣升值；反之，則該國貨幣貶值。
三是通貨膨脹。通常來說，通貨膨脹會導(dǎo)致本國貨幣的匯率下跌，而通貨膨脹的緩解則會使得匯率上浮。通貨膨脹會影響本幣的價值和購買力，繼而引發(fā)出口商品競爭力減弱、進口商品數(shù)量增加。同時還會引發(fā)對外匯市場產(chǎn)生心理影響，削弱本幣在國際市場上的信用地位，這三方面影響都將導(dǎo)致本幣貶值。
四是政治局勢。某一國家或國際間政治局勢發(fā)生的變化，都會對外匯市場產(chǎn)生影響。政治局勢變化一般包括政治沖突、軍事沖突、選舉和政權(quán)更迭等，這些政治因素對匯率的影響有時很大，但影響時限一般都會很短。
3 常用的匯率風(fēng)險規(guī)避手段
眾所周知，匯率的波動是廣泛且長期存在的，因此從事國際貿(mào)易或境外投資時涉及外匯結(jié)算，一般認為都會存在匯率風(fēng)險。企業(yè)如果參與國際貿(mào)易或境外投資，需充分考慮匯率波動因素，利用各種有效手段規(guī)避匯率風(fēng)險。以下列舉常用的匯率風(fēng)險規(guī)避手段：
3.1 金融衍生品工具
利用金融衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險是國際貿(mào)易及境外投資企業(yè)最為常用的手段。使用金融衍生工具的優(yōu)點，是有利于鎖定遠期貨幣交易成本，且應(yīng)用靈活，可以單獨運用某一種衍生品也可以多種組合，并能針對不同的業(yè)務(wù)種類和業(yè)務(wù)模式設(shè)計不同的金融產(chǎn)品；缺點是金融衍生品種類繁多，設(shè)計相對復(fù)雜，通常需要專業(yè)的金融團隊做支撐（如向銀行購買相關(guān)產(chǎn)品），且當(dāng)付款和回款周期存在不確定性因素時，金融衍生品工具將很難發(fā)揮其效用。
常見的金融衍生品手段包括以下幾種：
（1）遠期交易
所謂遠期交易，指企業(yè)與金融機構(gòu)（如銀行）簽定相關(guān)協(xié)議，約定在未來某個時期按雙方約定的幣種、匯率、金額辦理交易，遠期交易包括遠期結(jié)售匯、遠期期權(quán)、期貨等。企業(yè)在從事國際貿(mào)易或境外項目投資過程中，在已知結(jié)匯、付匯的時間周期的情況下，通過采取遠期結(jié)售匯、遠期期權(quán)等金融衍生品手段，可以達到鎖定預(yù)期成本，同時確保收益水平的目的。
以出口企業(yè)為例，某企業(yè)要出口一種產(chǎn)品到某國，但該國匯率波動較大，不確定性因素較強，此時，該企業(yè)可以通過與銀行簽訂遠期或超遠期（指一年以上）結(jié)匯交易，鎖定未來結(jié)匯成本，同時確定采購成本，鎖定收益，以規(guī)避匯率波動風(fēng)險。具體操作時，可根據(jù)客戶進口時的實際付款周期，將遠期結(jié)售匯拆分成不同的時間段，按照不同的風(fēng)險條件進行不同比例的遠期結(jié)匯策略。遠期結(jié)售匯的好處是成本鎖定明確，且相對期權(quán)較低，不足之處在于如果匯率波動朝著對企業(yè)有利的方向變化，企業(yè)只能損失該項收益。企業(yè)也可以選擇采用遠期期權(quán)方式規(guī)避此類匯率風(fēng)險，遠期期權(quán)是指企業(yè)與銀行約定在未來某一時刻按某種確認的匯率水平的行使買賣外匯的權(quán)利。遠期期權(quán)的好處是企業(yè)掌握主動選擇權(quán)，不足之處在于成本較遠期結(jié)售匯偏高。
（2）掉期交易
所謂掉期交易，是指在買入或賣出某筆即期外匯的同時，再賣出或買入同一貨幣的遠期外匯。掉期交易與遠期交易的最大區(qū)別，在于掉期交易強調(diào)同一時間針對同一貨幣，完成即期和遠期兩筆方向不同的買賣外匯的操作。舉例來說，某企業(yè)收到進口商支付的出口貨款1000萬美元，該企業(yè)需要將該筆資金換做人民幣用于內(nèi)部業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)，同時該企業(yè)也確定于3個月后支付另一筆進口貨物的貨款1000萬美元，此時該企業(yè)可以與銀行簽訂掉期交易，在即期賣出1000萬美元買入人民幣，同時買入3個月后的1000萬美元賣出人民幣。這樣做的好處是，在不確定人民幣對美元的匯率變動幅度的基礎(chǔ)上，企業(yè)通過靈活的掉期交易運作周轉(zhuǎn)資金，既能規(guī)避匯率波動風(fēng)險，也為企業(yè)創(chuàng)造出新的業(yè)務(wù)價值，同時鎖定交易成本。
（3）互換交易
所謂互換，是約定兩個或兩個以上的當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q交易，包括貨幣互換、利率互換、商品互換及其他互換。這里所說規(guī)避匯率風(fēng)險的手段，主要通過貨幣互換或其他互換手段。
（4）金融衍生品組合
現(xiàn)代金融體系，對金融衍生品的各種工具都做了充分的創(chuàng)新，將不同的金融工具組合在一起，以最大化滿足不同客戶的需求。對于規(guī)避匯率風(fēng)險的避險工具使用，金融工具組合也是多種多樣，比如遠期結(jié)售匯與掉期業(yè)務(wù)組合使用，利用遠期買、賣期權(quán)同時使用組合成零成本期權(quán)等。具體根據(jù)不同金融機構(gòu)設(shè)計出的不同產(chǎn)品，可以解決不同客戶在業(yè)務(wù)種類、業(yè)務(wù)周期、業(yè)務(wù)模式等各個方面的差異化需求，取得更加良好的效果水平。
3.2 提前或延期結(jié)匯
此方法的一般原則是：在外匯匯率即將上升即外匯預(yù)期升值時，擁有外匯債權(quán)的一方延期收匯，擁有外匯債務(wù)的一方提前付匯；反之，當(dāng)外匯匯率即將下降時，擁有外匯債權(quán)的一方提前收匯，擁有外匯債務(wù)的一方延期付匯。具體操作中，可以通過一些商務(wù)談判或配合其他金融工具的使用，達到提前或延期結(jié)匯的目的。如在非洲國家投資或參與投標(biāo)項目時：由于非洲國家經(jīng)濟相對發(fā)展滯后，相關(guān)政策法規(guī)有待完善補充，也造成其外匯匯率風(fēng)險相對較高，貨幣匯率的變動幅度和頻率具有非常大的不確定性。因此這種情況下，就要考慮通過提前或者延遲結(jié)算的方式，或配合金融工具的利用來規(guī)避匯率風(fēng)險。此外，境外企業(yè)還可利用國內(nèi)其他企業(yè)在同一國家進口或出口直接協(xié)商交易，可以達到相互沖抵匯率風(fēng)險的目的。
3.3 貨幣保值法
所謂貨幣保值，指在簽定某筆貿(mào)易、參與某個項目投資或投標(biāo)時，雙方為避免外匯風(fēng)險損失，在合同（通常是長期合同）中約定對支付的貨幣加列保值條款的做法。貨幣保值法通常分以下幾種方式：
（1）黃金保值條款
即在合同中約定黃金為保值貨幣，簽訂合同時以當(dāng)時計價結(jié)算貨幣的含金量將貨款這算為一定數(shù)量黃金，在貨款結(jié)算時再按此時的含金量將黃金折算成計價結(jié)算貨幣進行結(jié)算。此種方法適用于固定匯率時期，目前已不再采用。
（2）硬幣保值條款
即在合同中約定以某種軟貨幣為計價結(jié)算貨幣，以某種硬貨幣為對價保值貨幣，簽訂合同時計價結(jié)算貨幣按當(dāng)時匯率折算成硬貨幣，到貨款結(jié)算時再按此時的新匯率由硬貨幣折算回軟貨幣來結(jié)算。通常此種方法在操作過程中會約定匯率波動的幅度。例如某企業(yè)計劃與非洲國家簽訂貿(mào)易合同，由于該非洲國家貨幣波動幅度大，頻率高，因此雙方合同中約定以該非洲國家本地貨幣為結(jié)算貨幣，但結(jié)算價格要對價同時期美元價格，如該國貨幣與美元的匯率波動幅度小于某個比率，則以正常當(dāng)?shù)貒泿艌髢r結(jié)算，若匯率波動幅度大于該約定波動比率，則雙方結(jié)算時以原本地貨幣報價*（1+匯率波動比率）為新結(jié)算價格。
（3）“一籃子”貨幣保值條款
即在合同中約定某種貨幣為計價結(jié)算貨幣，并以“一籃子”貨幣為保值貨幣。在簽訂合同時按當(dāng)時匯率將貨款分別折算成各保值貨幣，貨款支付日時再按此時匯率將各保值貨幣折回成計價結(jié)算貨幣來結(jié)算。采取“一籃子”貨幣保值，即在利用多種貨幣匯價方向不同，通過各種外幣匯差相互抵減，以降低匯率風(fēng)險。
3.4 多種經(jīng)營法
所謂多種經(jīng)營法，實際就是企業(yè)通過其他貿(mào)易或投資行為，對沖當(dāng)前國際貿(mào)易可能存在的匯率風(fēng)險。例如，某企業(yè)參與境外項目的出口貿(mào)易投標(biāo)，在獲得中標(biāo)后在開展出口產(chǎn)品業(yè)務(wù)的同時，通過做所在國與本國間的進口業(yè)務(wù)對沖匯率風(fēng)險?；蛘邔τ诔隹跇I(yè)務(wù)的企業(yè)，可以在境外設(shè)立分支機構(gòu)，并將境外業(yè)務(wù)的部分收益通過投資手段轉(zhuǎn)化為境外資產(chǎn)，以實現(xiàn)保值的目的。
3.5 貿(mào)易融資法
所謂貿(mào)易融資法，主要是指企業(yè)利用銀行提供的境外融資業(yè)務(wù)，對相關(guān)進出口貿(mào)易結(jié)算行為提供短期融資或信用便利。常見的貿(mào)易融資手段包括以下幾種：
（1）出口押匯＼貼現(xiàn)
出口押匯＼貼現(xiàn)是指企業(yè)（信用證受益人）在向銀行提交信用證項下單據(jù)議付時，銀行（議付行）根據(jù)企業(yè)的申請，憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進行審核，審核無誤后，參照票面金額將款項墊付給企業(yè)，然后向開證行寄單索匯，并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。辦理出口押匯＼貼現(xiàn)可實現(xiàn)加速資金周轉(zhuǎn)，并起到一定保值作用。但企業(yè)需承擔(dān)的成本較高。同時，銀行保留追索權(quán)，則一旦銀行無法從國外收匯，客戶需及時自籌資金歸還墊款，對企業(yè)來說即面臨雙重風(fēng)險。
（2）福費廷業(yè)務(wù)
福費廷業(yè)務(wù)，指包買商從出口商那里無追索地購買已承兌的，并通常由進口商所在地銀行擔(dān)保的遠期匯票或本票業(yè)務(wù)，又叫做包買票據(jù)。其特點：遠期票據(jù)應(yīng)產(chǎn)生于銷售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易；做包買票據(jù)業(yè)務(wù)后，出口商放棄對所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對出口商的追索權(quán)；出口商在背書轉(zhuǎn)讓債權(quán)憑證的票據(jù)時均加注“無追索權(quán)”字樣，從而將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商。
出口商辦理福費廷業(yè)務(wù)，既可以獲得終局性融資便利——即出口商一旦取得融資款就不必再對債務(wù)人償債與否負責(zé)，且不再占用銀行授信額度，又可以改善現(xiàn)金流，節(jié)約管理費用。同時，辦理福費廷業(yè)務(wù)后，客戶還可以立即辦理外匯核銷及退稅，對有效規(guī)避風(fēng)險、增加貿(mào)易機會、實現(xiàn)價格轉(zhuǎn)移等方面提供諸多便利。
福費廷業(yè)務(wù)的作用不僅局限于保值，還能給企業(yè)帶來其他正面效益。福費廷業(yè)務(wù)的不足之處在于成本偏高（其收費包含貼現(xiàn)利息、承諾費和寬限期貼息三部分），且銀行對申請福費廷的企業(yè)審查較嚴(yán)。
（3）打包貸款
打包貸款指出口地銀行向出口商提供的短期資金融通。具體做法：出口商與國外進口商簽訂買賣合同后需要組織貨物出口，如此時出口商出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，則其可以利用進口地銀行向其開出的信用證或其他保證文件，連同出口商品或半成品一起，交付出口地銀行作為抵押借入款項，出口地銀行在此情形下向進口商提供的貸款被稱作打包貸款。
打包貸款的期限一般很短，出口商借入打包貸款后，很快將貨物裝船運出，在取得各種單據(jù)并向進口商開發(fā)匯票后，出口商通常前往貸款銀行，請其提供出口抵押貸款，該銀行收下匯票和單據(jù)后，將以前的打包貸款改為出口押匯，這時的打包貸款即告結(jié)束。在打包貸款中，如出口商不按規(guī)定履行職責(zé)，貸款銀行有權(quán)處理抵押品，以收回貸出款項。打包貸款的數(shù)額一般為出口貨物總值的50%～70%。打包貸款目的通常主要是為解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，因此其保值作用相對其他手段有所欠缺，且成本較高。
（4）保理業(yè)務(wù)
保理業(yè)務(wù)，指賣方/供應(yīng)商/出口商與保理商間存著一種契約關(guān)系，根據(jù)該契約，賣方/供應(yīng)商/出口商將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方（債務(wù)人）訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供下列服務(wù)中的至少兩項：貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收帳款的催收、信用風(fēng)險控制與壞賬擔(dān)保等。
國際保理業(yè)務(wù)能為出口商和進口商帶來增加營業(yè)額、風(fēng)險保障、節(jié)約成本、簡化手續(xù)、擴大利潤等益處。出口商可以得到100%的收匯保障。
3.6 購買保險
購買保險通常是從兩個角度出發(fā)：
一是遵循屬地化原則，由于目前許多國家政府可以對某些外匯風(fēng)險提供保險服務(wù)，境外企業(yè)可以向所在地的境內(nèi)保險公司投保，這也可為境外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險提供了一項措施。
二是選擇出口信用保險
出口信用保險是一國為推動本國出口貿(mào)易、保障出口企業(yè)的收匯安全而制定的一項由國家財政提供保險準(zhǔn)備金的非營利性的政策性保險業(yè)務(wù)，主要分為短期出口信用保險和中長期出口信用保險。短期出口信用保險指貿(mào)易合同中規(guī)定放帳期不超過一年的出口信用保險。中長期出口信用保險是指貿(mào)易或信貸的信用期限在1年至10年的出口信用保險。出口企業(yè)為防范出口信用方面的風(fēng)險，可向保險公司填寫投保單、申請買方信用限額，并在出口信用保險公司批準(zhǔn)后支付保費，保險責(zé)任即成立。
投保出口信用保險可確保收匯的安全性，擴大企業(yè)國際結(jié)算方式的選擇面（如L/C外還可采用T/T、D/P、D/A等），從而增加出口成交機會。同時，投保后可提高出口企業(yè)信用等級，有利于獲得銀行打包貸款、托收押匯、保理等金融支持，加快資金周轉(zhuǎn)。
4 企業(yè)防范匯率風(fēng)險重點是要提升管理能力
從事國際貿(mào)易或境外業(yè)務(wù)的企業(yè)，匯率風(fēng)險是不可回避的問題。在規(guī)避匯率風(fēng)險的過程中，不同企業(yè)在事前、事中、事后的風(fēng)險控制準(zhǔn)備和執(zhí)行中會有不同的手段，其結(jié)果自然大相徑庭。企業(yè)防范匯率風(fēng)險，其重點不僅是選擇什么樣的規(guī)避手段，還需要企業(yè)自身提升管理能力和決策能力，其中，主要是做好以下兩方面的風(fēng)險控制工作：
4.1 做好事前風(fēng)險控制
具體而言，首先要根據(jù)合同或標(biāo)書要求，充分評估可能存在的匯率風(fēng)險。進而在洽談合同或準(zhǔn)備投標(biāo)文件的過程中，充分準(zhǔn)備并做好匯率風(fēng)險的防范安排，做到事前有預(yù)案。
4.2 貫徹事中事后執(zhí)行
再已經(jīng)確定合同或獲得中標(biāo)后，企業(yè)在一定周期內(nèi)完成相關(guān)國際業(yè)務(wù)時，要根據(jù)掌握的結(jié)付款項周期及業(yè)務(wù)推進情況，及時采用合理的手段，按照事前準(zhǔn)備的大原則大方向，仔細跟蹤執(zhí)行，靈活應(yīng)變，適時調(diào)整應(yīng)對手段。方能最大程度上確保企業(yè)受益，有效規(guī)避匯率風(fēng)險。
綜上所述，企業(yè)從事國際貿(mào)易或境外業(yè)務(wù)時，如何規(guī)避匯率風(fēng)險是不可回避的問題。不論選擇何種規(guī)避手段，其核心在于企業(yè)必須穩(wěn)健經(jīng)營的角度出發(fā)，對匯率風(fēng)險采取必要管理，根據(jù)匯率波動方向相機行事，趨利避害，積極利用防范措施，既能保護企業(yè)受益水平，又能將籌資風(fēng)險降低，有效提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。
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作者：孔月
