金融風(fēng)暴持續(xù)深入，在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境下，中國(guó)眾多出口型企業(yè)正遭受罕見的沖擊，并面臨迅速產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而巧用期貨工具和以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表這兩招，則有可能較好地使企業(yè)化險(xiǎn)為夷。
巧用期貨保值存貨
以銅企為例。進(jìn)入10月份以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)大跌，滬銅期貨價(jià)格也連遭幾次跌停。而自2003年以來(lái)，銅價(jià)漲價(jià)趨勢(shì)明顯，期間價(jià)格波動(dòng)很大，單日漲跌200美元—300美元司空見慣。對(duì)于有一定存貨的企業(yè)，價(jià)格上漲直接導(dǎo)致毛利增長(zhǎng)，反之毛利就大幅下降，并且容易出現(xiàn)虧損。這次銅價(jià)的急速下跌將會(huì)使很多銅企蒙受重大損失，有可能造成其資金鏈斷裂，進(jìn)而破壞公司的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
浙江海亮股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)陳東深有體會(huì)：“這是顯而易見的道理。在2005年之前，雖然海亮股份正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存貨保持在8000噸左右（含原料、在制品、產(chǎn)品），但因?yàn)橛唵问殖渥悖芏鄷r(shí)候銷售銅產(chǎn)品的訂單所對(duì)應(yīng)的銅價(jià)往往低于原材料銅采購(gòu)價(jià)格，這意味著要用高價(jià)進(jìn)原料、低價(jià)賣產(chǎn)品。由于沒(méi)有一套完善的保值體系，公司2005年綜合毛利率偏低?！?br />
后來(lái)，陳東想了個(gè)辦法，即凈庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法，將采購(gòu)和銷售環(huán)節(jié)中不同銅價(jià)的確定方式，與期貨保值巧妙地結(jié)合起來(lái)，把承擔(dān)銅價(jià)漲跌風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量控制在0至500噸范圍內(nèi)（公司把這個(gè)范圍稱為“凈庫(kù)存”）。用一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來(lái)表述其原理即：（上期訂貨數(shù)量+本期采購(gòu)數(shù)量）－本期定價(jià)銷售數(shù)量＝0至500噸（凈庫(kù)存）。
陳東介紹：“如果公式中得出的數(shù)量低于0，則表示負(fù)庫(kù)存，即在期貨交易所買進(jìn)；高于500噸，即在期貨交易所賣出，以使其達(dá)到控制的數(shù)字范圍內(nèi)。在這里說(shuō)明一下：其一，公式中的數(shù)量計(jì)算以銅價(jià)的確定為計(jì)算前提，不管是采購(gòu)還是銷售，只要價(jià)格已經(jīng)確定，就可得出凈庫(kù)存的增加或者減少。其二，公式中的“上期”可能是當(dāng)天上午，也可能是前一天或者前幾天，因?yàn)橐坏┯胁少?gòu)數(shù)量或者銷售量發(fā)生，庫(kù)存即要進(jìn)行調(diào)整。本期的時(shí)間界定也如此。”
在接銷售訂單時(shí)，為了減少客戶對(duì)銅價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)上述方法，在沒(méi)有增加公司成本和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，按客戶的信用等級(jí)，提供多種銅價(jià)選擇確定方式。
當(dāng)?shù)匾患也捎妙愃乒芾矸椒ǖ钠髽I(yè)負(fù)責(zé)人崔一鳴表示：“在具體操作中，盡量通過(guò)采購(gòu)定價(jià)和訂單銷售定價(jià)來(lái)調(diào)節(jié)平衡，以使其達(dá)到控制的凈庫(kù)存范圍。采購(gòu)銷售調(diào)節(jié)平衡后還達(dá)不到凈庫(kù)存控制范圍的，就在期貨交易所及時(shí)買入或者賣出超出控制范圍內(nèi)的數(shù)量?！?br />
很多公司與國(guó)際客戶交易的產(chǎn)品定價(jià)，是以國(guó)際某個(gè)交易所價(jià)格為基準(zhǔn)的。比如，海亮股份進(jìn)口的電解銅就是以倫敦金屬期貨交易所的價(jià)格為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。崔一鳴介紹：“為了減少國(guó)際電解銅波動(dòng)和國(guó)際、國(guó)內(nèi)電解銅存在價(jià)差所造成的材料價(jià)格損失，公司應(yīng)對(duì)相應(yīng)的進(jìn)口電解銅和確定電解銅價(jià)的訂單，在倫敦金屬期貨交易所做好應(yīng)量的套期保值。”
現(xiàn)在，對(duì)于銅企們來(lái)說(shuō)，最容易出問(wèn)題的地方在銷售環(huán)節(jié)。陳東表示：“由于原料占比高、價(jià)格波動(dòng)大、毛利率低的行業(yè)特點(diǎn)，銷售環(huán)節(jié)成為我們這個(gè)行當(dāng)?shù)臉O度風(fēng)險(xiǎn)的所在?，F(xiàn)在銅價(jià)大幅度下跌，客戶一旦毀約，就造成銅價(jià)的損失和成品的報(bào)廢。而且經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變壞，貨款成為壞賬的可能性在增加。解決這種層面的問(wèn)題主要是通過(guò)法律、保險(xiǎn)等措施，聘請(qǐng)有豐富經(jīng)驗(yàn)的律師為法律顧問(wèn)，簽署合理的合同。同時(shí)，還可以買一些出口保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)等等?！?br />
“賺錢”的資產(chǎn)負(fù)債表
很多銅企都是兩頭在外（原料進(jìn)口、產(chǎn)品銷售）的企業(yè)，如果調(diào)整以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債表，將產(chǎn)生意想不到的經(jīng)濟(jì)效益。自2005年以來(lái)，我國(guó)開始施行有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣一路升值，截至今年6月30日，人民幣升值幅度已達(dá)20.73%。經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲擊的美國(guó)，其貨幣貶值的勢(shì)頭也會(huì)加劇，人民幣持續(xù)升值的前景可期。
杰爾曼商務(wù)咨詢副總經(jīng)理吳潔說(shuō)：“如果公司根據(jù)出口業(yè)務(wù)采用進(jìn)料加工模式，原材料進(jìn)口、產(chǎn)品出口的銷售主要以美元結(jié)算，人民幣升值對(duì)它們并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響，最多是加工費(fèi)的影響，這些企業(yè)就采取了以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表的方式提高匯兌收益?！?br />
陳東做了進(jìn)一步的解釋：“像海亮股份這樣的公司，出口業(yè)務(wù)以進(jìn)料加工為主，出口產(chǎn)品和內(nèi)銷產(chǎn)品所用的銅大部分來(lái)自于進(jìn)口，這導(dǎo)致公司既形成了以美元計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款，也形成了更大金額的、以美元計(jì)價(jià)的應(yīng)付賬款。同時(shí)，公司為了采購(gòu)需要還經(jīng)常保持一定額度的美元短期貸款。因此，公司的美元負(fù)債經(jīng)常大于美元資產(chǎn)金額。在人民幣升值的情況下，美元與人民幣匯兌，負(fù)債縮水的金額大于資產(chǎn)縮水的金額，相比之下，這就使得匯兌損益表現(xiàn)為凈收益。而如果不采取以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)果只能是損失越來(lái)越多?！?br />
提前或者推遲外匯收付的時(shí)間，有時(shí)候也能獲益。吳潔表示：“根據(jù)這幾年人民幣的匯率變化，公司盡可能采用早收遲付的策略，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)出口收匯公司采取出口保理、福費(fèi)廷（Forfaiting）等方式縮短收匯時(shí)間，對(duì)進(jìn)口付匯公司采用進(jìn)口付匯、境內(nèi)貸付、境外貸付等方式延長(zhǎng)付款時(shí)間，從而有效地改變以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?！?br />
雖然行業(yè)不同，路數(shù)有變，但以上兩點(diǎn)對(duì)其他行業(yè)的出口導(dǎo)向型企業(yè)也具有一定的借鑒意義。
