一、引言
日益蔓延的主權(quán)債務(wù)危機(jī)無(wú)疑對(duì)想盡快走出經(jīng)濟(jì)低迷的歐洲國(guó)家沉重一擊。如果在危機(jī)爆發(fā)之初人們還在幻想著這場(chǎng)災(zāi)難會(huì)很快過(guò)去的話，愈演愈烈的這場(chǎng)危機(jī)正在高速世人問(wèn)題遠(yuǎn)沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。在2009年12月份全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低希臘主權(quán)評(píng)級(jí)之初，多數(shù)人仍認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體較小，其影響不會(huì)太大。但隨之其他國(guó)家如愛(ài)爾蘭，葡萄牙，甚至西班牙，意大利都被卷入時(shí)，似乎整個(gè)歐元區(qū)都陷入了債務(wù)危機(jī)的困擾。歐洲股市大受打擊，歐元異常波動(dòng)。愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的恐慌正逐漸擴(kuò)散。
截至2011年第三季度為止，歐元區(qū)(EA17)的國(guó)債占GDP比值較2011年二季度稍有下降。而EU27國(guó)則由81.7%上升至82.2%。較之2010年第三季度數(shù)據(jù)，歐元區(qū)國(guó)債占GDP比重上升至87.4%，而EU27升至82.2%。截至2011年第三季度，國(guó)債占GDP比重最高的國(guó)家是希臘（159.1%），緊接著是意大利（119.6%），葡萄牙（110.1%）以及愛(ài)爾蘭（104.9%）。當(dāng)希臘、愛(ài)爾蘭，西班牙，葡萄牙，意大利國(guó)債余額、財(cái)政赤字紛紛超出警戒線時(shí)，越演越烈的歐債危機(jī)不僅讓這些國(guó)家深陷泥潭，并逐漸向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延。
本文將從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中各債務(wù)國(guó)的現(xiàn)狀分析中，剖析籠罩歐洲的債務(wù)危機(jī)背后的深層原因并給出對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的前景預(yù)測(cè)。
二、債務(wù)危機(jī)國(guó)的現(xiàn)狀
在歐盟委員會(huì)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為0.5%，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐陷入停滯。自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放緩。2010年歐洲各主要債務(wù)危機(jī)國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率中，除愛(ài)爾蘭和西班牙2011年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期高于2010年外，其他國(guó)家較2010年均有下降。希臘尤為嚴(yán)重，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率自2009年連續(xù)三年呈負(fù)增長(zhǎng)。葡萄牙2011年預(yù)期增長(zhǎng)率滑落至-1.9。對(duì)比而言， 德法兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。但2012年將是歐洲國(guó)家面臨巨大考驗(yàn)的一年。相比較歐洲大陸人民的水深火熱，世界其他國(guó)家如美國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期均好于2011年。
失業(yè)率方面，除德國(guó)保持較低的失業(yè)率外，歐元區(qū)其他成員國(guó)失業(yè)率居高不下。如2011年西班牙失業(yè)率高于20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)17國(guó)平均水平。希臘在2011年10月失業(yè)率高居18.2%。PIIGS國(guó)家中意大利失業(yè)率較低，但波動(dòng)較大。
物價(jià)方面，各國(guó)波動(dòng)情況各異。以德國(guó)為例，無(wú)論是從EA17的HICP值或是EU27指標(biāo)數(shù)來(lái)看，德國(guó)均低于其水平。但希臘，西班牙和意大利的HICP值均高于同期EA17平均水平，葡萄牙指標(biāo)值稍低，但仍高于其平均值。可見(jiàn)這些國(guó)家存在較高失業(yè)率的同時(shí)承受著較大的通脹壓力。
三、深層原因分析
(一) 內(nèi)部原因
1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：隨著全球貿(mào)易一體化的深入，勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。而這些國(guó)家又未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。
而且南歐和西歐一些成員國(guó)因歐元的誕生獲得喘息機(jī)會(huì)的同時(shí)，放緩或停止了它們的改革進(jìn)程。這些國(guó)家并沒(méi)有利用歐元誕生后的低利率和穩(wěn)定的貨幣環(huán)境來(lái)推進(jìn)改革，反而只是盲目享受歐洲貨幣聯(lián)盟的初期成果，擴(kuò)張本國(guó)經(jīng)濟(jì)和刺激就業(yè)。
希臘在歐盟國(guó)家中經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于較低水平，其主要支柱產(chǎn)業(yè)為旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)。自美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣度不斷下降，其旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)也深受影響。過(guò)度依賴外部需求的產(chǎn)業(yè)在金融危機(jī)沖擊面前顯得尤其脆弱。而依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的西班牙和愛(ài)爾蘭隨著次貸危機(jī)的沖擊房地產(chǎn)泡沫的破裂，經(jīng)濟(jì)大受打擊。工業(yè)基礎(chǔ)脆弱的葡萄牙更是在這次危機(jī)面前未能幸免遇難。而金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊也非常大。
2、經(jīng)常賬戶和公共財(cái)政雙赤字：葡萄牙，意大利，愛(ài)爾蘭，希臘和西班牙等國(guó)家長(zhǎng)期存在經(jīng)常賬戶和公共財(cái)政雙赤字等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。游資從高儲(chǔ)蓄國(guó)進(jìn)入PIIGS國(guó)家促使這些國(guó)家房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、工資上升等，但是在超過(guò)其本國(guó)生產(chǎn)率前提下發(fā)生的，這意味著財(cái)政危機(jī)襲來(lái)時(shí)，投資者將紛紛重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，從而惡化這些國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3、貿(mào)易問(wèn)題：歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)不平衡狀態(tài)。2002年以來(lái)德國(guó)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家一直保持貿(mào)易順差。但PIIGS國(guó)家的國(guó)際收支平衡表則是貿(mào)易逆差，也因此積累了大量外債。尤其當(dāng)歐盟委員會(huì)將經(jīng)常賬戶作為評(píng)判其競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，南歐國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步惡化。基于歐元區(qū)內(nèi)部緊密的合作關(guān)系，任何一國(guó)出現(xiàn)危機(jī)極有可能演變?yōu)闅W元區(qū)的危機(jī)。
(二) 外部原因
1、財(cái)政機(jī)制缺陷：統(tǒng)一貨幣政策下卻存在著未統(tǒng)一的財(cái)政政策，這意味著各國(guó)在遭遇債務(wù)危機(jī)時(shí)無(wú)法通過(guò)本國(guó)的貨幣政策進(jìn)行貨幣擴(kuò)張以緩解流動(dòng)性問(wèn)題，而只能采取緊縮財(cái)政政策，舉新債還舊債。但當(dāng)一國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被降低時(shí)，市場(chǎng)上對(duì)該國(guó)主權(quán)債券的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)將進(jìn)行重新評(píng)估，可能引發(fā)該國(guó)在市場(chǎng)上融資的成本上升。如果無(wú)法及時(shí)在市場(chǎng)上融資以解決資金短缺問(wèn)題，嚴(yán)重時(shí)將引發(fā)危機(jī)。
而歐元區(qū)的財(cái)政體制缺陷意味著在危機(jī)面前，缺乏統(tǒng)一的中央財(cái)政支持。待希臘等歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，它只能依靠自身財(cái)政解決。但由于市場(chǎng)信心不足，加之自身政府財(cái)力匱乏，很容易陷入財(cái)政危機(jī)，這也是危機(jī)未能及時(shí)遏止的根本原因。
2、缺乏約束機(jī)制:從成立歐元區(qū)之初只有統(tǒng)一的貨幣政策而沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策就為將來(lái)埋下了隱患。具體而言表現(xiàn)為這種二元結(jié)構(gòu)無(wú)法及時(shí)對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)的財(cái)政狀況進(jìn)行及時(shí)監(jiān)督并進(jìn)行相關(guān)約束。以希臘為例，希臘多年來(lái)無(wú)視歐盟財(cái)政紀(jì)律，財(cái)政赤字和公共債務(wù)常年超標(biāo)，金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓原本捉襟見(jiàn)肘的希臘政府最終陷入危機(jī)。
四、危機(jī)發(fā)展前景的預(yù)測(cè)
當(dāng)愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)籠罩歐洲大陸時(shí)，整個(gè)歐元區(qū)面臨著自成立以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，更有評(píng)論認(rèn)為歐元區(qū)可能面臨著解體的危險(xiǎn)?；ㄆ煦y行認(rèn)為希臘在未來(lái)18個(gè)月退出歐元區(qū)的幾率已攀升至50%，因?yàn)橄ＥD的退出所造成的市場(chǎng)影響在可控范圍內(nèi)，且以歐元區(qū)為主的相關(guān)債權(quán)人支持希臘的意愿已“明顯降低”，這也加大了希臘退出歐元區(qū)的可能性。
更令人擔(dān)憂的是主權(quán)債務(wù)危機(jī)或蔓延至歐元區(qū)核心國(guó)家。2012年1月作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體的法國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)也被下調(diào)至AA+，它的評(píng)級(jí)被降被部分人認(rèn)為是歐債危機(jī)的升級(jí)，向歐元區(qū)核心國(guó)蔓延。同時(shí)法國(guó)主權(quán)信用降級(jí)也將引發(fā)連鎖效應(yīng)，包括法國(guó)政府融資成本上升；作為歐債危機(jī)的救援工具的歐洲金融穩(wěn)定工具的信用評(píng)級(jí)也被下調(diào)；企業(yè)信用評(píng)級(jí)也將面臨被下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)Dealogic的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年歐元區(qū)約有1.1萬(wàn)億歐元的債務(wù)到期，僅第一季度就要償還2500億歐元至3000億歐元。如何在國(guó)債收益率居高不下，融資難度日益加大的情況下償付即將到期的巨額債務(wù)是歐元區(qū)必須解決的燃眉之急。
更有消息表明德法已開(kāi)始考慮歐元退出機(jī)制。“法德兩國(guó)再次提出‘雙速歐洲’說(shuō)，甚至希望拆分歐元區(qū)。法國(guó)總統(tǒng)薩科齊認(rèn)為，在‘雙速歐洲’框架下，歐元區(qū)國(guó)家加速并且深化融合，區(qū)外國(guó)家保持更為松散的關(guān)系?！睋?jù)路透社報(bào)道，近日，德國(guó)和法國(guó)高官已就歐盟改革方案展開(kāi)討論，希望形成更為統(tǒng)一且規(guī)模較小的歐元區(qū)。一旦有一個(gè)或多個(gè)國(guó)家退出歐元區(qū)，其余成員國(guó)將繼續(xù)致力于深化區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，其中包括稅收和財(cái)政政策的一體化。
同時(shí)在此次危機(jī)影響下歐洲銀行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。歐洲商業(yè)銀行持有大量的歐洲國(guó)家債券，同時(shí)又面臨著大量的債券到期。歐洲銀行業(yè)的融資難度明顯增加。如果歐洲商業(yè)銀行紛紛出售資產(chǎn)，收緊銀根，這將使得陷入衰退的實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以得到信貸支持，有可能使歐洲經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。
此次危機(jī)究竟何時(shí)結(jié)束無(wú)人知曉，但是就目前而言歐盟針對(duì)此次暴露出的問(wèn)題進(jìn)行相應(yīng)改革勢(shì)在必行。但我們?nèi)钥蓮膹?qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、新建宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和建立永久性危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制等方面進(jìn)行相應(yīng)改革，從根本上堵住歐元的體制性漏洞。
